欧洲货币市场：欧洲央行与最低储备金再次打开潘多拉的盒子

Barclays 研报指出，欧洲央行（ECB）正考虑将欧元区银行的最低准备金率从目前的 1% 提高到 2%，以减少自身的利息支出。然而，报告认为这一举措可能不会实施，因为其对银行系统的影响较大。

Q1：ECB 设立最低准备金框架的动机

ECB 设立最低准备金框架的初衷有三个主要功能：1）有助于稳定货币市场利率；2）创造或增强市场结构性流动性短缺，以便 ECB 作为流动性供应者进行应对；3）为央行提供一种政策工具。该框架的设计基于央行处于流动性稀缺状态的假设，这与当前货币环境不同。

Q2：ECB 计算和补偿最低准备金的方式

自 2012 年 1 月 18 日起，欧元区信用机构必须持有相当于特定负债 1% 的最低准备金。特定负债包括隔夜存款、期限最长为两年的定期存款、期限最长为两年的债券和货币市场工具。其他负债的权重为 0%。最低准备金的计算基于银行资产负债表在储备维护期开始前一个月末的快照，并在储备维护期内确定合规性。最低准备金一直由央行支付利息，但自 2022 年 12 月 21 日起，利息率调整为 0%。

Q3：欧元系统最低准备金的总体水平和国家分布

目前，受最低准备金要求约束的欧元区信用机构的总准备金约为 2.72 万亿欧元，其中 1.74 万亿欧元的准备金适用 1% 的最低准备金率。如果最低准备金率提高到 2%，总准备金将增加到约 3.48 万亿欧元，相当于当前欧元系统 2.2 万亿欧元的过剩流动性。

Q4：提高最低准备金对欧元区银行系统的影响

提高最低准备金率将对银行系统产生以下影响：

• 德国和法国的银行将面临最大的绝对流动性下降。
• 意大利、西班牙和葡萄牙的银行将面临最大的相对流动性下降，因为它们的超额准备金余额较小。
• 可能导致部分银行出现流动性短缺，并对其净息差（NIM）和流动性覆盖率（LCR）产生负面影响。
• 缺乏足够超额流动性的银行将不得不采取措施筹集现金，以满足最低准备金要求。

Q5：提高最低准备金对货币市场的影响

提高最低准备金率可能会导致以下货币市场影响：

• 由于 0% 的补偿率，银行可能会增加规避策略，尤其是在资产负债表快照日期附近。
• 这可能会导致 ESTR 存款价格下降，并导致 ESTR 交易量和 ESTR 定价在快照日期出现大幅下降。
• 欧元系统过剩流动性可能会下降至 2 万亿欧元以下，从而增加对 ECB 再融资操作和商业票据市场活动的依赖，并可能对融资利率产生压力。

研究结论

Barclays 认为，提高最低准备金率对银行系统的影响较大，因此不太可能实施。然而，如果真的实施，它将对货币市场产生一些影响，但影响程度有限。