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汽车板块市场回顾
- 汽车板块（SW）指数自年初下跌11.37%，跑输沪深300指数16.86个百分点。
- 主要原因包括：政策红利减弱（购置税减半、以旧换新补贴调整）、渠道库存高企、人形机器人/AI概念估值回调、行业应收账款及经销商渠道治理问题。
- 机构持仓比例下降，板块估值水平偏高，盈利分化明显（乘用车营收微增但盈利下滑，汽车服务板块利润改善）。
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乘用车与商用车销量
- 乘用车销量微跌，1-5月累计销量约1220万辆，增长动能放缓。
- 库存结构分化，合资品牌库存压力突出，自主品牌库存回落。
- 乘用车板块营收小幅增长但盈利下滑，主要受终端价格竞争加剧影响。
- 商用车销量小幅增长，货车是主要增长动力，营收与盈利表现分化。
- 新能源汽车继续高增，1-5月销量约1100万辆，乘用车占九成以上，纯电与插混车型为主流。
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行业展望
- 固态电池：传统液态电池性能瓶颈，固态电池产业化加速推进。
- 固态电池出货量预计2026年显著增长，产业化进入关键窗口期，半固态电池率先实现规模化装车。
- 国内企业围绕技术路线、电芯设计、材料改性等竞合，推动能量密度提升和降本路径探索。
- 主流车企密集布局固态电池上车，储能市场为高端安全场景提供导入窗口。
- 物理AI：深化载体应用，车企密集入局机器人。
- 领航辅助驾驶（NOA）渗透率稳步攀升，成为物理AI商业化最成熟的载体。
- AI应用载体呈现“汽车先行、机器人跟进”格局，人形机器人与汽车技术架构高度同源。
- 车企加速入局人形机器人赛道，国内车企“自研为核、生态开放”模式加速场景落地。
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投资建议
- 人形机器人：产业加速落地。
- 板块经历先抑后扬，政策引导生态构建，下游应用场景多元，中游新品密集发布，整机产能与订单激增，上游核心零部件国产化率提升。
- 建议关注高产能利用率环节、国产替代关键环节、具身智能与算法方向、具备规模化量产能力的整机企业。
- 固态电池：设备材料共振、场景兑现，开启产业投资新周期。
- 板块超额收益凸显，政策体系多层次加持，下游多元场景全面扩容，龙头研发投入持续加码。
- 半固态电池率先实现规模化装车，全固态电池是长期迭代方向。
- 建议配置上游核心材料与设备标的，关注技术突破进度和量产节奏。
- 设备端优先关注具备整线集成能力、可适配多条技术路线的企业，材料端聚焦固态电解质与锂负极。
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风险提示
- 政策风险、充电设备配套滞后、销售不及预期、技术发展低于预期、智能化进程不及预期等。
