碳酸锂多空拉扯落幕，下一程驱动在何方？

核心矛盾与市场现状

• 碳酸锂市场在经历前期供应端扰动后，二季度后段多空拉扯逐步降温，6月下旬盘面在16万元/吨附近反复争夺，未能重回前期震荡区间，反而在6月26日向15万元/吨关口逼近。
• 当前盘面走弱的核心矛盾在于高仓单压制与现货逢低承接，而非供需平衡本身。
• 仓单绝对水平仍处历史高位，7月注销月是关键窗口，基差表现相对偏弱，07-09价差迟迟不见起色，压制近月、抑制反弹高度。
• 现货层面延续“上游挺价惜售，下游逢低采购”的分化格局，库存连续多周去化，结构上由上游冶炼端向中下游消费端有序转移。

需求端分析

• 动力市场表现乏力导致前期乐观预期的反噬，6月新能源车零售同比下降约14%，但单车带电量同比增长约33.8%至约67.8kWh，插混与纯电带电量均有增加。
• 磷酸铁锂排产预估环增约3.1%，至约50万吨，总体维持高位，铁锂周度产能利用率约72%；三元材料5月产量约8.9万吨，环比增约9.8%，材料周度利用率回升至约60%。
• 储能维持高景气，5月储能电芯产量环比增加6.76%至79.32GWh，头部厂家订单普遍排至三季度之后，5月储能系统招标同比增长518.1%/704.9%。
• 后续需警惕抢出口透支的风险，电池产品出口退税已于4月由9%降至6%，2027年将取消，下半年抢出口订单的可持续性可能成为四季度需求的新变量。

供应端分析

• 津巴布韦到港节奏与枧下窝复产进度是阶段性的情绪锚点，利空的边际效应在递减，但仍是情绪锚点。
• 津巴布韦中资企业出口配额已逐步落地，市场普遍预期7月中下旬集中到港，届时供给边际转松，7月是关键的压力测试窗口。
• 枧下窝复产问题的观测锚点聚焦在流程节点对盘面的扰动上，该矿满产产能约11万吨/年，约占国内碳酸锂产能的8.5%，主流预期最早四季度复产，实际供给冲击或要到2027年。
• 海内外后续供应端更可能以数据兑现而非消息驱动的方式影响盘面，波动率或较前期收敛，但7月到港兑现与枧下窝环评落地仍是不可忽视的扰动源。

总结与展望

• 6月26日的破位下行是多重因素共振的结果，与此前“震荡偏弱”的判断方向一致，下行斜率略超预期。
• 当前核心矛盾仍在仓单与基差，基本面近月仍维持去库，不具备深跌的基础；但情绪与结构主导了短期节奏。
• 15万元/吨或为前期震荡中枢下沿的关键位置，津巴布韦2027年出口禁令推迟预期落空的消息有望提振盘面情绪。
• 预计碳酸锂中期维持区间震荡，波动率较前期收敛，价格中枢能否上移取决于旺季需求兑现与仓单出清的节奏。
• 短期内建议围绕15万元/吨支撑的有效性，区分情绪性回调与趋势性下行，理性参与，做好仓位与风险管理。