近端累库与地缘消退共振，远月减产预期仍存

行情复盘

国内植物油板块周内整体承压运行，走势震荡分化，周五盘中企稳。棕榈油P2609合约收于9315元/吨，周涨幅0.15%；BMD棕榈油期货主力合约收于4566林吉特/吨，周跌幅1.7%。

宏观面动态

1. 印尼B50生物柴油政策：印尼将于7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，但政策落地存在变数，包括生物柴油商业掺混利润窗口关闭和基础设施尚未就绪等问题。
2. 马来西亚棕榈油出口：6月1-25日，马来西亚棕榈油出口量增加，AmSpec数据显示为1052631吨，ITS数据显示为1127867吨。
3. 马来西亚棕榈油产量：6月1-20日，马来西亚棕榈油产量预估增加4.76%，其中西马来西亚地区产量环比增加9.98%。
4. 马来西亚棕榈油库存：5月马来西亚棕榈油期末库存连续两个月累库至242.8万吨。
5. 马来西亚棕榈油价格预期：7月份毛棕榈油价格预计维持在每吨4400令吉至4650令吉之间。

现货价格运行情况

国内24度棕榈油现货价格承压运行，全国现货均价8963元/吨，周环比跌237元/吨。港口现货基差报价分化，天津基差上涨，日照基差稳定，张家港基差上涨，东莞基差稳定。

基本面情况

1. 马来西亚棕榈油供需：5月马来西亚棕榈油产量环比下降6.96%，出口量环比下降14.45%，期末库存连续两个月累库。
2. 国内棕榈油库存：截至6月19日，全国重点地区棕榈油商业库存66.91万吨，周环比降1.34万吨，同比增加53.85%。
3. 国内棕榈油进口：5月国内棕榈油进口合计25.24万吨，环比增长59.71%。远月买船活跃，12月船期采购量达10.8万吨。
4. 国内棕榈油现货交投：国内棕榈油市场成交持续低迷，华东、广东及天津港口维持高库存，下游终端提货速度偏慢。
5. 进口棕榈油成本利润：国内市场棕榈油进口呈现深度倒挂，对盘利润全线亏损。

后市展望

受美伊达成临时和平协议影响，国际原油价格回落。印尼B50生物柴油政策推升远期棕榈油供应转向收紧，但政策落地存在变数。马来西亚棕榈油短期仍面临累库压力，国内商业库存整体供应压力依然严峻。中长期来看，厄尔尼诺气候发酵及生柴政策托底下，产地供需转紧预期未改，棕榈油价格重心仍存向上修复机会。短期紧密关注印尼B50政策落地情况。

操作策略

• 单边：暂时观望，等待成本端及政策端出现新驱动。
• 套利：前期布局的反套仓位可随着远月减产预期发酵逐步分批止盈。
• 期权：中长期来看，远月棕榈油价格中枢有望上移，可考虑构建远月看涨牛市价差策略。