晨会聚焦-双积分政策看法与市场预期解读；个股：H&H国际控股

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：彭毅 执业证书编号：S0740515100001 电话： Email：pengyi@r.qlzq.com.cn 联系人：范丽娜（责任编辑） 电话：010-59013903 Email：fanln@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： 【晨会【晨会聚焦】商品价格剧烈波动 【晨会聚焦】或可逐渐布局三季报行情 【晨会聚焦】钢铁行业三季报喜讯频传；个股：恒瑞医药、城市传媒、安奈尔 【晨会聚焦】行业：烟用耗材行业有望量价齐升，华东水泥价格创年内新高；个股：蓝思科技、开滦股份 [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【传媒-世纪天鸿(300654)】熊亚威：新股研究报告：民营教育出版标杆，在线教育与电商是未来看点-20170928 重点行业透视>>  【汽车】王华君：双积分政策看法与市场预期解读 研究分享>>  【食品饮料-H&H国际控股(01112)】范劲松、孙衡迟：公司点评：奶粉和保健品迎政策利好，业绩确定性不断强化-20170928  【电子-景旺电子(603228)】郑震湘：珠海再落一子，产能瓶颈逐步解决-20170928  【轻工-集友股份(603429)】笃慧、徐稚涵（联系人）：三季度业绩预增耀眼，产业链布局潜力可观-20170928  【中小盘-弘信电子(300657)】王晛：事件点评：终止收购不减战略决心，员工持股助力稳健成长-20170928 [Table_Industry] 证券研究报告 2017年09月29日 晨会聚焦- 双积分政策看法与市场预期解读；个股：H&H国际控股 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【传媒-世纪天鸿(300654)】熊亚威：新股研究报告：民营教育出版标杆，在线教育与电商是未来看点-20170928 民营教育出版标杆，成功登陆创业板。教辅行业相对景气，未来仍有增长空间。教辅图书贡献公司绝大部分收入，在线教育未来潜力巨大。图书发行未来有望迎量价齐升，电商有望带动销售新增长。夯实传统主业，积极向教育信息化转型升级。 我们预测世纪天鸿2017-2019年实现收入分别为3.86亿元、4.25亿元、4.68亿元，同比增长1.79%、10.07%、10.14%；实现归母净利润3316万元、3804万元、4291万元，同比增长5.87%、14.74%、12.78%；对应2017-2019年发行摊薄后EPS分别为0.47元、0.54元、0.61元。 风险提示：行业不景气；政策风险；转型升级不达预期；市场风险偏好下行。 重点行业透视 ►【汽车】王华君：双积分政策看法与市场预期解读 一、首先，双积分政策落地，说明政府明确推行新能源汽车的国家战略决心，是板块的长期利好。双积分政策作为产业重大方针的长期机制，落地对新能源板块是长期利好。从受益企业层面，比亚迪、众泰汽车、江淮汽车等国内车企新能源车销量高、油耗压力不大，我们认为未来三年有望深度受益积分交易，带来较大的业绩弹性。 二、对比原征求意见稿与市场的预判，我们将对比整理如下： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 2018年度乘用车企业的新能源汽车积分不强制考核，推迟一年实施新能源积分交易政策短期内将会对新能源汽车行业的发展带来一定的积分利润损失。也给传统整车企业包括合资企业一定的缓冲时间，产业链和新品推出的准备。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策执行不及预期等 研究分享 ►【食品饮料-H&H国际控股(01112)】范劲松、孙衡迟：公司点评：奶粉和保健品迎政策利好，业绩确定性不断强化-20170928 核心观点：受益于奶粉行业和保健品行业的高景气度，公司奶粉和保健品双主业成长性持续向好，随着奶粉注册制落地和跨境电商过渡期再次延长，双主业全面进入快速增长通道。公司业绩确定性不断加强，利润弹性有待充分释放。 公司5个婴幼儿奶粉系列通关成功，奶粉注册全面落地强化公司业绩确定性。跨境电商过渡期延长一年至2018年底，为swisse品牌和渠道建设提供更充足缓冲时间。 估值和空间探讨：（1）公司进入快速增长周期，估值存在修复空间。公司产品正进入快速增长通道，未来3年有明确的增长点。且利用现有的渠道资源，公司有能力从健康食品主业拓展到纸尿布和奶瓶等其他护理品类。我们认为，随着公司奶粉业务回到14年水平，业绩确定性不断加强，公司市值有望修复。（2）盈利能力有待充分释放。公司因收购swisse产生一次性费用和财务费用拖累利润，而公司盈利能力强且现金流充裕，财务费用有望在18年回落，利润弹性有待充分释放。 预计2017-2019年公司实现净利润8.4、11.0、14.7亿元，对应2017-19年的EPS分别为1.33、1.73、2.31元。 风险提示：Swisse销售不及预期，政策风险，PGT期权风险。 ►【电子-景旺电子(603228)】郑震湘：珠海再落一子，产能瓶颈逐步解决-20170928 事件：景旺电子拟与珠海高栏港经济区管理委员会签署《投资协议书》，通过全资子公司景旺电子科技(珠海)有限公司在珠海市高栏港区投资建设印制电路板生产基地，研发、生产和销售印制电路板、柔性电路板。项目计划投资13.60亿元，其中固定资产投资不低于10亿元。 推荐逻辑：在目前公司订单饱满，深圳等厂区产能受限的情况下，投资珠海有望进一步扩大公司的业务规模，解决公司的产能瓶颈，满足客户的产品需求并缩短交货期。与深圳相比，珠海在人力成本占据优势，环保监管方面仍具备空间。按照协议内容，在公司竞得区域面积15.7万平方米的前提下，以单位面积年产值不低于1万元/平方米·年的标准进行计算，完全达产后，珠海项目有望贡献不低于15.7亿元/年的销售收入，公司整体盈利水平将得以提升。 公司是国内少数覆盖刚性电路板（RPCB）、柔性电路板（FPCB）和金属基电路板（MPCB）全品类的厂商，为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。汽车电子+消费电子驱动，大陆PCB迎来向上突破机遇期。原材料波动加速行业洗牌，公司有望脱颖而出。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 PCB全球产能整体向陆资转移的趋势明确，叠加汽车电子+消费电子带来的机会，公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额；公司稳步规划产能扩张，江西、龙川基地提供未来可靠产能保障；而内部营运优势则为公司在涨价潮中顺利突围提供保障。我们预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润7.1/9.5/12.3亿元。 风险提示：环保政策影响产能布局 ►【轻工-集友股份(603429)】笃慧、徐稚涵（联系人）：三季度业绩预增耀眼，产业链布局潜力可观-20170928 事件：集友股份发布2017年第三季度业绩预增公告，预计 2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为 6800 万元到 7500 万元，同比增长 104.13%到 125.15%。公司上市以来业绩方面增长势头强劲，此前在2017年上半年度，集友股份实现主营业务收入1.04亿元，同比增长36.1%；归母净利润为3819万，同比增长90.3%。三季度净利润同比翻番也验证了我们过去对公司未来高成长潜力的判断。 卷烟行业见底复苏，大格局决定行业易涨难跌；接装纸诉求个性化多元化，行业法则助推龙头市占率提升；公司核心技术优势显著，战略纵横烟标大有可为。 我们预计未来三年集友股份将步入高速增长周期，结合公司独特的核心技术优势、烟用接装纸高端化趋势带来的主营业务收入与利润增长机会以及公司所积极布局的烟标行业的广阔市场前景，我们预估公司2017-2019年销售收入为3.3、5.9、8.9亿元，同比增长74%、80%、52%；归属于母公司净利润为0.95、1.85、2.85亿元，同比增长80%、94%、54%；对应EPS为0.7、1.36、2.09元。 风险提示：烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、业务拓展不达预期 ►【中小盘-弘信电子(300657)】王晛：事件点评：终止收购不减战略决心，员工持股助力稳健成长-20170928 事件：公司9月27日晚公告重大资产重组事项暨公司股票复牌，公司同时公告第一期员工持股计划草案。 点评如下： 弘汉光电成功并表，明高收购失败不减未来战略决心。明高科技收购失败不减公司汽车电子等领域开拓布局。弘汉光电完成全资并表夯实主业。公司拟推出第一期员工持股，资金上限 7500 万元，持股对象包括董事（包含董事长在内8人）、监事、高管等不超过250人，我们认为第一期员工持股范围广、力度大、进度快将绑定核心管理团队，加强凝聚力，助力公司稳健成长。FPC行业国产替代空间巨大。 我们暂维持之前预测：2017-2018年营收分别18.67、26.19亿元，归母净利润分别1.10、2.01亿元，分别同比增长143%、83%，对应EPS分别为1.06、1.93。 风险提示：次新股系统性风险；拟收购重组不及预期；市场竞争风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。