签约埃及2GW风机大单，“工厂+电站”打造出海新模式

核心观点与关键数据

• 核心事件：三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士湾2GW风电机组订单以及埃及首个风电整机制造基地。
• 全球化布局：公司实现“产品出海”向“产业出海”的转变，完善全球化产能布局，进一步打开风机主业市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，并以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。
• 行业趋势：2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计2027-2028年各家风电整机企业国际业务将迎来显著的利润贡献期。

盈利预测

• 风电机组业务：预计2026-2028年对外销售容量分别为14.5/17.0/21.0GW，销售收入分别为234.0/287.4/366.7亿元，同比+22%/+23%/+28%，毛利率为10.7%/12.6%/11.1%。
• 电站业务：预计2026-2028年销售收入分别为52.4/42.8/60.8亿元，同比-21%/-18%/+42%，毛利率为26.5%/25.5%/23.9%。

投资建议

• 短期压力：2026年以来风机行业存在阶段性盈利压力，主要由于原油价格上涨带动环氧树脂价格上涨（叶片原材料），以及136号文推动新能源全电量入市导致风电资产端电价、消纳及转让不确定性提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。
• 估值与评级：当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 国内风电装机需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧