古麒绒材机构调研纪要

公司聚焦高规格羽绒研发、生产和销售，产品主要应用于服装、寝具等领域，定位中高端市场，与多个领域客户建立合作，行业知名度不断提升。公司参与行业标准制定，建设国家级绿色工厂，践行绿色发展战略。

2026年一季度业绩表现亮眼，实现营业收入2.29亿元，同比增长18.69%，主要得益于下游客户订单放量、成品羽绒发货规模提升，高蓬松、高绒子订单占比提升是核心驱动力。经营活动现金流净额由负转正，达到4922.29万元，主要由于下游回款周期优化、货款回笼，以及强化应收账款管控。

公司在原毛采购方面采取分批次按需锁价、滚动备货策略，有效平滑原料价格波动风险。一季度综合毛利率为23.69%，虽受上游原毛成本抬升影响，但高附加值产品溢价对冲部分压力，整体毛利率维持稳健。核心客户订单增速良好，定价模式稳定。

公司存货管理严格，建立动态库存管控机制，每季度开展存货减值测试，一季度原料价格波动可控，不存在大额减值风险。行业竞争格局向头部企业集中，公司在军工、户外功能性羽绒领域具备竞争优势。

基于一季度经营情况，管理层对2026年全年保持稳健乐观，预计营收维持稳健增长，毛利率中枢保持稳定，将持续深化国内头部民用、军工客户渗透，并积极开拓海外渠道。募投项目将新增产能2000吨，主要匹配2026年以后市场需求，公司将通过挖掘客户合作空间、开拓下游应用领域，保障产能高效消化。