2026年PVC市场6月报：内需负反馈低估值PVC底部再寻支撑

核心观点与关键数据

1. 市场风格与供需关系

   • 市场风格转向“需求主导”，PVC行情从前期海外局势驱动转向内需实际表现。
   • 供应优化（春检检修）虽缓解压力，但需求低迷导致估值处于极低水平，行业估值重心重回基本面。
   • 风格缩圈下，企稳空间仍需观察，前期原料受限叙事被再定价，但内地需求负反馈持续压制。

2. 宏观因素

   • 美联储维持高利率，新任行长沃什可能改变通胀治理策略，全球货币体系进入新拐点。
   • 国内4月金融数据低于预期，政策前置效应消退，消费受拖累，能源问题传导至行业利润和消费能力。

3. 供需分析

   • 供应端：
     • 电石价格坚挺（内蒙2500元/吨，山东2840元/吨），成本支撑明显。
     • 霍尔木兹海峡通行量恢复（5月累计进出130艘次，同比增长61.4%），乙烯短缺缓解但绝对量仍低，乙烯法开工率降至50%以下。
     • 新增产能投放结束，2026年绝对增量有限，电石法开工上限影响预期不高。
     • 5月检修规模空前（68%开工率对应近1000万吨产能检修），供应优化力度不足。
   • 需求端：
     • 出口退税政策调整（4月1日起取消PVC出口退税），一季度出口创新高（141.69万吨，同比增长45.12%），4-5月回落（4月出口28.47万吨，环比下降58.37%）。
     • 印度成为主要出口市场（占比40.2%），但退税政策后成本优势减弱。
     • 内需疲软，5月整体开工率同比降4%-5%，华南地区表现相对较好（管材型材开工率40%-50%）。
   • 库存端：
     • 中游贸易商和终端库存压力并存，5月去库环比放缓，华东及华南原样本库存同比分别增长53.2%和-20.24%。
     • 社会库存仍处历史高位，需求停滞下滑，去库效率降低。

4. 行业估值与利润

   • PVC行业估值中性偏低：乙烯法企业亏损，电石法盈利分化（西北盈利尚可，山东亏损明显）。
   • 内外价格倒挂显著：进口乙烯较国内高760元，欧洲现货超1000美元/吨，国内现货低估。

研究结论

• 短期支撑与风险：
  • 供应优化（检修降负）仍是当前主要支撑，但需求端负反馈持续压制。
  • 下游价格接受程度决定行情高度，出口端需关注退税政策后签单数据边际改善。
• 中长期展望：
  • 供需矛盾仍需进一步优化，09合约下方有支撑。
  • 后续围绕海外局势和出口阶段性表现进行预期交易，基本面重回主导。
• 关键关注点：库存优化结构及出口表现。