第一部分前言概要
- 行情展望：国际市场方面，全球棉花产量26/27年度预计产量下调3.2%，需求预期可能下调；美棉市场，新年度产量可能调增，签约表现较差，中美贸易协议可能利多美棉；短期内美棉大概率在75-85美分/磅附近震荡。国内市场方面，供应端产量预计大幅增加，销售进度较快，新疆新增纺纱产能；需求端处于传统淡季，纱布累库，但新一年新疆纺织产能扩张，淡季过后需求可能好转；新年度新疆棉种植面积略减，厄尔尼诺年份单产存在不确定性。
- 作者承诺：保证报告数据合规、分析客观，内容仅供客户参考，不构成投资建议。
一、行情回顾
- 上半年棉花价格偏强，春节前供应端减产预期和销售进度较快，需求端订单尚可；春节后纱布库存低位导致补库，棉花价格大幅上涨；之后进入淡季消费，价格回落后震荡调整。
二、国际市场
- 25/26年度全球棉花供需：产量2526万吨（减少144万吨），消费量2651万吨（增加36万吨），库存1548万吨（减少120万吨），供需略有缺口。
- 全球经济与天气：IMF预计2026年全球经济增速放缓，厄尔尼诺现象大概率形成（概率92%）。
三、美国
- 新年度产量：预计290万吨（调减12万吨），干旱缓解，产量变化不大。
- 签约情况：截止6月11日，累计签约量265.75万吨（同比增加1.14%），装运量214万吨（同比减少1.23%）；中国累计签约12.49万吨（同比下降20.8%），装运11.71万吨（同比下降22.91%）。
- 生长情况：截至6月15日，播种进度优良率50%（较上期下降3个百分点）。
四、其他国家
- 印度：2026/27年度产量522万吨（基本持平），种植面积预计超过1300万公顷（增加13.2%）；暂停征收棉花进口关税，进口可能达68万吨。
- 巴西：2026/27年度产量381万吨（减少10%），出口预计326.6万吨（创历史同期最高）。
五、国内市场
- 供应端：截至6月中旬，全国棉花商业库存341.36万吨（同比增加28.67万吨）；预计26/27年度种植面积4516万亩（新疆4166万亩，减少4.4%），总产量725万吨（新疆697万吨，减少6.8%）。
- 进口棉：内外价差回归，滑准税配额30万吨，2025/26年度累计进口120.82万吨（增加35万吨）。
- 需求端：市场处于淡季，纱布库存小幅累库但处于低位；内需表现尚可（5月零售额同比增加2.8%），外需一般（1-5月累计出口1167.27亿美元，同比增长0.05%）。
第三部分后市展望及策略推荐
- 国际市场：美棉短期震荡，区间75-85美分/磅；全球产量下调，需求可能下调，中美贸易协议可能利多美棉。
- 国内市场：短期区间震荡，中期去库速度加快，价格重心上移；天气和储备棉轮出仍是不确定因素。
