维持Starz Entertainment持有评级，目标价上调至26美元。

Deutsche Bank 维持对 Starz Entertainment 的“持有”评级，并将目标价上调至 26 美元，主要基于更高的 EBITDA 和 FCF 预测。公司近期宣布退出 Universal Pay 2 合作，使 20% 的利润率目标提前一年至 2027 年下半年实现，而非原计划的 2028 年。这一举措结合成功的市场策略转变，推动 ARPU 增长和流失率下降，增强了公司产生可持续自由现金流和降低资产负债表杠杆的能力。

关键数据与进展：

• 2026-2028 年收入预测下调约 1000 万美元/年，但 EBITDA 预测分别增加 5000 万、1.5 亿美元和 2.3 亿美元。
• 2026 年 EBITDA 增长预期明确，2027 年 EBITDA 利润率预计可达 18%（3.7% 增长）。
• 2026 年末杠杆率目标维持在 2.7 倍，预计可实现。
• 2026 年 UFCF 和 LFCF 目标维持在 80-120 万美元和 50-60 万美元。
• 2021 年第一季度收入低于预期 5000 万美元，但 EBITDA 高于预期 2000 万美元，OTT 收入首次连续增长。
• 2021 年第一季度计提 1.391 亿美元重组费用（低于 EBITDA 线），主要用于战略性价值有限的内容减值。
• 2021 年第二季度将计提额外重组费用。
• 自有原创剧《Fightland》将于 7 月 31 日首播，是公司新内容策略的重要证明。
• 公司已启动另一部自有原创剧的筹备工作。

研究结论： 公司战略转型初见成效，市场策略调整带来更健康的用户群和 ARPU 增长。退出 Universal Pay 2 合作使利润率目标提前，增强了对公司长期财务健康的信心。尽管收入预测下调，但 EBITDA 预测上调，主要得益于节目制作成本降低。公司资产负债表去杠杆化路径清晰，长期目标可实现。