2016年4季度业绩：强劲表现；资产负债表准备改善

库存数据德意志银行评分购买全球新兴市场巴西金属与采矿公司淡水河谷警报路透社彭博交易所代号VALE.N VALE联合国NYS VALE日期2017年2月23日结果价格在2017年2月22日（美元）11.24目标价12.0052周范围11.52-2.712016年第四季业绩：强劲表现；资产负债表准备改善淡水河谷公布2016年第4季度经调整EBITDA为47.7亿美元（环比增长58％，DBe增长10％），高于Factset共识的44亿美元。调整后的EBITDA高于预期，这是由于黑色金属矿产（+2.83亿美元，相对于DBe），基本金属（+2400万美元），其他（+1.27亿美元）和肥料（+1700万美元），部分抵消了煤炭（-20美元） m）。调整后每股收益为0.53美元（比上一季度增长185％，DBe增长69％）。报告的10c每股收益包括主要与化肥和其他一次性项目相关的减值支出，总计22亿美元（或0.43美元/股）。淡水河谷仍专注于经营业绩，利润率和减少整体净债务，预计2017年第一季度现金流量强劲。黑色金属调整后的EBITDA在2016年第四季度达到41亿美元（环比增长65％，环比增长7％）克里斯·特里研究分析师（+1）212 250-5434CFA豪尔赫·贝里斯坦研究分析师（+1）203 863-2381市值（美元）57,923.9已发行股份（百万）5,153.4DBe）受较高铁矿石（粉矿和球团矿）出货量95.7Mt（+ 11％ QoQ，+ 6％DBe），价格变现价为$ 71.3 / t（+ 29％，+ 3％）。铁矿石粉的销量达到82.5吨（环比增长11％，DBe增长6％），球团粉的销售量达到13.2吨（增长10％，+ 11％）。铁矿石实价价格为$ 69 / t（+ $ 19 / t QoQ，+ $ 6 / t DBe），临时定价为正，球团矿为$ 92 / t（+ $ 9 / t QoQ，-$ 13 / t DBe）。由于库存调整和集体议价协议的变化，罚款现金成本（FOB）增至$ 13.6 / t（QoQ + 7％，DBe + 1％）。贱金属调整后的EBITDA为5.43亿美元（环比-10％，+ 5％DBe）。煤炭调整后的EBITDA为1.56亿美元（2016年第三季度亏损700万美元，DBe亏损1.76亿美元），肥料调整后的EBITDA为4,800万美元（环比-19％，DBe + 53％）。净债务总计251亿美元（环比增长-4％，净资产负债率增长8％）;由于YE17截止，销售收益低于肥料的预期。ADR比1.0自由流通量（％）60成交量（2017年2月22日）6,657,466BOVESPA 68,590汇率（美元/美元）1.002013/12年财政年度2016A 2016E 2017E外表。管理层保留了2017-360-380mt（DBe 367mt）的铁矿石生产指导，并预计到2015年实现400mtpa的长期目标收入25,609 28,636 30,175（美元）EBITDA（百万美元）6,763 11,606 13,305是的。公司预计铁矿石需求在2017年将保持坚挺EBITDA利润率26.440.544.1中国的信贷可用性和固定资产投资的稳定增长。 S11D(%)1月份首次交付，公司年度总资本支出为45亿美元净收入-12,1294,7794,495预计2017/18年度到2021年将下降至29亿美元。美东时间上午10点召开电话会议；拨入：866-262-4553；编号：VALE。（百万美元）4Q16A16E与est3Q16A生活质量2015年第4季度同比营业额9,6948,9678%7,32432%5,89964%调整后的EBITDA4,7704,34010%3,02358%1,391243%调整后的EBITDA利润率49.2%48.4%81个基点41.3%793bp23.6%2,563基点EPADR（美元）0.100.26-60%0.11-9%-1.66纳米调整后的EPADR（美元）0.530.3169%0.19185%-0.20纳米净债务（现金）25,09323,1288%26,080-4%25,262-1%铁矿石（细粉+颗粒）的体积（吨）95.790.06%86.611%91.74%平均铁矿石（粉料+颗粒）价格（美元/吨）71.369.53%55.229%41.273%铁矿粉成本，离岸价（美元/吨）13.613.41%12.77%11.914%资料来源：公司数据和德意志银行德意志银行证券公司（美元） 每股收益（美元）-2.35 0.93 0.87股息收益率（％）5.1 0.4 1.6发行于：23/02/2017 13:36:45 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=VALE.N MCI（P）057/04/2016。图1：Vale 2016年第四季度收益摘要资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据