豆粕期权日报：豆粕持续震荡 隐波曲线上移

000026561 豆粕持续震荡 隐波曲线上移 观点回顾： 20170922：期权成交放量，隐波保持平稳 20170925：豆粕震荡走强，隐波曲线上移 20170926：豆粕震荡回调，隐波小幅下降 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为29746手、总成交金额为19104630元、总持仓量为276268手。豆粕期权1801系列合约成交量为23266手、成交金额为12788370元、持仓量为190320手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1712-C-3150，涨幅为300%，涨幅最大看跌期权是M1801-P-2450，跌幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1803-C-2800，跌幅为-26.91%，跌幅最大看跌期权是M1803-P-2550，跌幅为-50.00%；成交最大看涨期权是M1801-C-2900，成交量为3204手，成交最大看跌期权是M1801-P-2750，成交量为1962手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为18922手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2700，持仓量为10976手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在14%～23%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为16.87%，看跌期权隐含波动率平均值为17.70%，看涨期权ATM隐含波动率为15.82%，看跌期权ATM隐含波动率为15.43%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于14%～20%之间，平均值为17.19%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为2.38，持仓量计算的P/C比率平均值为3.07，在行权价格2500上P/C比率最高，分别为16.5、11.56，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.03。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为10.60，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约今日延续震荡走势，报收2783元/吨，前20名会员持买、卖单量均增加（买单增加4275手、卖单增加6527手）。豆粕期权在行权价格2600、2500和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）增加2700手至55100手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且平均上升0.29%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为0.83%，预计豆粕节前震荡为主，建议保持铁鹰式期权策略。 2017.09.27 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 337.5 -1.17 120 784 2450 6.0 100.00 820 7012 277.5 -5.77 12 502 2500 7.5 25.00 198 5804 234.5 -5.82 126 520 2550 9.5 -9.52 236 4662 193.5 -6.52 78 1186 2600 14.5 -21.62 364 9752 153.0 -8.93 180 1204 2650 23.0 -20.69 810 8318 120.0 -9.77 712 4650 2700 36.5 -17.05 782 10976 90.0 -12.20 1482 8856 2750 57.0 -10.24 1962 8324 68.5 -11.04 2368 10130 2800 84.0 -4.55 1178 4374 51.0 -8.93 2502 14606 2850 120.0 2.56 394 2378 38.0 -5.00 3204 10330 2900 153.5 1.99 146 1096 27.0 -1.82 1914 10400 2950 199.0 5.85 68 994 22.0 18.92 1248 14776 3000 236.5 3.28 46 1138 16.0 33.33 806 7846 3050 283.0 3.85 14 708 13.5 80.00 200 13838 3100 330.5 3.93 38 714 10.5 133.33 154 4184 3150 382.5 4.79 32 558 9.5 280.00 966 18922 3200 429.0 3.87 106 778 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1712-C-3150 300.00 8 200 涨幅最大 M1801-P-2450 100.00 820 7012 M1801-C-3200 280.00 966 18922 M1801-P-2500 25.00 198 5804 M1712-C-2950 212.50 112 632 M1712-P-2750 20.83 40 576 M1803-C-2750 -25.08 40 192 跌幅最大 M1805-P-2400 -26.67 60 3906 M1803-C-2850 -26.34 20 214 M1803-P-2600 -39.58 20 382 M1803-C-2800 -26.91 80 264 M1803-P-2550 -50.00 40 412 M1801-C-2900 -5.00 3204 10330 成交最大 M1801-P-2750 -10.24 1962 8324 M1801-C-2850 -8.93 2502 14606 M1801-P-2800 -4.55 1178 4374 M1801-C-2800 -11.04 2368 10130 M1801-P-2450 100.00 820 7012 M1801-C-3200 280.00 966 18922 持仓最大 M1801-P-2700 -17.05 782 10976 M1801-C-3000 18.92 1248 14776 M1801-P-2600 -21.62 364 9752 M1801-C-2850 -8.93 2502 14606 M1801-P-2750 -10.24 1962 8324 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201711201712201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201711 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 0.00 18.36 15.04 2400 25.00 12.50 15.63 0.00 0.00 19.53 0.00 13.87 0.00 0.00 2450 25.00 12.50 19.53 16.02 15.82 26.76 15.72 0.00 0.00 0.00 0.00 16.31 0.00 0.00 14.94 2500 25.00 12.50 17.97 15.04 15.63 25.10 15.04 13.28 0.00 0.00 12.50 12.89 14.94 0.00 0.00 13.48 2550 12.50 12.50 16.41 13.67 15.53 24.02 15.14 13.09 18.75 0.00 14.45 15.04 15.82 0.00 0.00 14.84 2600 18.75 12.50 15.63 13.87 15.63 22.85 14.75 13.48 18.75 0.00 14.45 16.02 15.72 0.00 0.00 14.84 2650 15.63 13.67 15.04 13.09 15.63 20.80 3.13 13.48 0.00 20.31 15.23 14.45 15.82 17.38 12.99 13.77 2700 10.94 12.11 14.84 12.99 15.63 20.70 17.29 13.67 14.84 10.35 15.23 14.75 15.43 17.38 15.23 13.38 2750 9.38 12.50 15.04 13.57 15.72 24.02 0.39 13.67 10.94 12.11 15.82 15.04 16.21 16.60 15.23 13.92 2800 9.77 12.30 15.43 14.94 16.31 22.75 20.70 13.96 13.28 12.11 16.21 15.63 16.21 15.72 14.55 13.96 2850 7.03 13.09 16.60 14.75 16.60 0.00 0.00 13.87 12.50 12.89 16.60 16.99 16.70 15.43 14.65 14.36 2900 14.84 21.09 16.41 21.78 16.99 19.73 0.00 16.21 14.84 15.63 16.80 16.60 16.99 12.50 14.94 14.84 2950 6.25 23.05 18.36 27.83 17.58 0.00 22.17 17.97 18.75 17.19 17.77