2026年5月，中国经济总体运行平稳，结构调整继续。核心观点如下：
供给端：
- 工业增加值增速边际回升，高技术制造业持续领跑。5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.40%，工业生产总体回稳。高技术制造业增加值同比增长15.1%，引领工业结构向新向优发展。
- 工业内部分化明显：装备制造业、高技术制造业保持较快增长，而部分传统行业增长偏弱。
- 电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长7.6%，对工业整体形成正向拉动。
- 国有控股企业、股份制企业增加值增速分别同比增长3.7%、5.2%，对工业整体回升贡献突出。
- 外资企业增加值增速明显回落，私营企业增速基本平稳、略有回落。
需求端：
- 居民消费继续低位前行。5月社会消费品零售总额同比增长-0.6%，受居民收入增速下滑和高基数效应影响。
- 服务消费额增速高于实物消费额增速，消费结构变化继续。
- 网络消费继续快速增长，线上服务消费额同比增7.6%，消费结构从商品消费向服务消费转移。
投资端：
- 投资增速继续低位前行。1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，降幅扩大。
- 房地产投资降幅再次扩张，1-5月同比下降16.2%。
- 高技术产业投资快速增长，1-5月同比增长4.5%，高于全部投资8.6个百分点。
- 设备工器具购置同比增长9.3%，是主要支撑。
进出口端：
- 外贸增速继续上行。5月出口总额3767.8亿美元，同比增长19.4%，元首会晤、低基数效应推动。
- 高技术产品出口继续快速增长，高新技术产品出口1121.3亿美元，同比增长50.9%。
- 进口总额2713.5亿美元，同比增长27.4%，调结构叠加元首会晤贸易关系修复推动。
- 中美、中韩双边贸易关系修复明显，自韩国进口额增速涨至历史同期最高值。
价格端：
- CPI同比增长1.2%，温和上涨。国际大宗商品价格波动、供需矛盾缓解推动非食品价格增速上行。
- PPI同比增长3.9%，加速上行。原材料价格上涨、低基数效应、“反内卷”供需矛盾缓解等多因素共振。
- 产业机构调整，高技术产业增长较快，计算机、通信和其他电子设备制造业、有色金属价格增速继续上涨。
货币金融端：
- 新增社融同比少增，主要来自贷款和政府债券同比少增。
- 新增人民币贷款规模为5200亿元，较去年同期减少1000亿元，降幅16.1%。
- 居民户贷款减少1412亿元，企（事）业单位贷款增加6400亿元。
- M2同比增长8.6%，与上期持平；M1同比增长5.5%，较上期回升0.5个百分点。
- M2与M1同比增速差缩小至3.1%，为年内最低水平。
展望未来：
- 工业产出：预计全年规模以上工业增加值同比增速将稳定在5.5%-6.0%区间。
- 消费：预计2026年消费走势平稳，消费额增速震荡前行。
- 投资：预计2026年投资增速难有大幅提升。
- 出口：预计2026年出口额增速或继续震荡上行。
- 进口：预计2026年进口额增速或震荡上行。
- CPI：预计2026年CPI增速或温和上涨。
- PPI：预计2026年PPI增速或震荡上行。
- 社会融资规模：预计全年存量增速有望稳定在8%左右。
- 人民币贷款规模：预计全年新增规模有望保持在18万亿元左右。
- M2：预计2026年M2同比增速预计围绕8%-8.5%区间平稳运行。
