欧洲央行欧洲央行政策的金融稳定性考虑：概念框架和定量工具（英）2026

核心观点

欧洲央行将金融稳定纳入货币政策框架，强调经济分析与货币-金融分析之间的相互依存关系。本文探讨了价格稳定与金融稳定之间的短期和中期权衡，并介绍了四种量化这些权衡的模型：时间序列模型、资产负债表模型、信用风险模型和包含银行与金融摩擦的DSGE模型。

短期权衡

短期权衡发生在当前通胀压力高，但金融体系面临压力的情况下。例如，2022-2023年的货币紧缩导致通胀上升，但金融压力也随之增加。然而，由于银行拥有充足的资本缓冲，金融压力很快得到缓解，因此没有对货币政策构成约束。

中期权衡

中期权衡发生在当前通胀压力低，但金融体系杠杆率上升和风险增加的情况下。例如，COVID-19疫情期间，尽管通胀持续高于目标，但金融风险也随之上升。当前时期没有出现这种权衡。

量化权衡的模型

• 时间序列模型：
  • QVAR模型：通过模拟未来通胀、金融压力和系统性风险的分布，量化短期和中期权衡的概率。
  • At-risk模型：评估金融条件对经济增长分布的影响，例如GDP增长-at-risk和房价-at-risk。
  • BVAR-LP模型：结合贝叶斯VAR和局部投影方法，生成不利和尾部风险情景，评估宏观金融后果。
• 资产负债表模型：
  • OCT工具：基于会计方程和关键弹性，预测银行监管比率，并评估其对宏观金融情景和政策路径的敏感性。
  • BEAST模型：模拟银行资本、流动性和资产负债表状况，并捕捉银行去杠杆化与实体经济之间的反馈循环。
  • HP工具：通过历史和压力测试数据，评估不利情景对银行偿付能力的影响。
  • ISA模型：分析银行、投资基金和保险公司之间的短期相互作用，评估外部市场冲击的影响以及内生反应的放大和传染效应。
• 信用风险模型：
  • IFRS 9模型：计算违约概率、损失给定违约和风险权重，评估尾部风险情景下的信用风险损失。
  • 监管参数模型：计算风险敞口金额，影响银行资本充足率。
• DSGE模型：
  • DMP模型：研究除利率决策和财政措施以外的扩张性货币政策措施的有效性，分析主权和银行风险之间的相互作用。
  • Karadi-Nakov模型：研究量化宽松政策在包含银行资产负债表约束的新凯恩斯DSGE框架中的影响，分析其稳定和成瘾效应。
  • 3D模型：分析银行和公司之间的相互作用，评估宏观审慎政策对金融稳定的影响。
  • VdG模型：研究宏观审慎政策和货币政策对信用供应、金融风险承担和金融困境可能性的影响。

研究结论

• 短期权衡随着金融体系的强弱而快速变化，而中期权衡则更缓慢、更可预测。
• 不同的模型适用于分析不同类型的权衡，例如平衡表模型和信用风险模型适用于短期权衡，而DSGE模型和宏观审慎模型适用于中期权衡。
• 欧洲央行持续开发新的工具来分析金融稳定问题，以更好地监测传导机制并认识到金融稳定是价格稳定的先决条件。