锡：加工费再次调涨，周内小幅去库

核心观点与关键数据

• 锡价走势：本周锡价呈触底反弹态势，SMM: 1#锡价收于41.9万元/吨，环比+2.4%；SHFE锡价收于41.4万元/吨，环比+1.6%；LME锡收于53415美元/吨，环比-1%。
• 加工费：40%/60%含量锡精矿加工费周内均价分别为17500元/吨、13500元/吨，环比上涨1000元/吨。
• 库存变化：SMM国内锡锭社会库存为10190吨，环比-502吨；SHFE+LME交易所锡库存18256吨，环比-665吨。
• 供给情况：5月进口锡矿砂及精矿共计16831吨，环比+7%，同比+26%；其中缅甸进口6634吨，刚果金进口3858吨。本周国内锡锭总产量3700吨，环比+1.6%，同比+9.1%。
• 需求情况：2026年4月全球半导体销售额1136.8亿美元，同比+106%；国内2026年4月表需16250吨，同比-2.6%，环比-20%。
• 宏观环境：6月FOMC会议后的点阵图显示，2026年底利率预测中位数从3月的3.4%上调至3.8%。

研究结论

• 短期：基本面矿端持续偏紧，但宏观加息预期升温限制锡价高度，预计6月锡价偏震荡。
• 长期：全球锡供需仍存缺口，且供应链脆弱性不断冲击市场预期，持续看好锡价中枢上移。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外矿山供给释放超预期
• 宏观美联储降息不及预期
• 报告中的数据可能有滞后风险