观点
- 现货价格维持窄幅震荡，端午节前市场出栏积极性较强，局部地区走货好转，叠加集团缩量，支撑价格。
- 头部产能去化缓慢，局部淘母增加但空间不大，压制猪价上方空间。
- 二次育肥及散户出栏持续增加，加大供应压力。
- 政策端对产能及二育限制持续加码，对远期市场有提振，但现货基本面缺乏亮点，压制上方空间。
- 现货底部较为坚挺，但缺乏反弹驱动，单边暂未脱离调整格局，短期或维持窄幅震荡。
- 节后重点关注亏损格局下，行业内降重节奏，行业或逐渐开启从控二育，进入到降体重，再逐步去母猪的节奏。
策略参考
- 单边：短线偏弱。
- 套利：7-9价差略有反弹，09收升水节奏。
市场概述
- 本周现货价格稳如死水，市场缺乏提振，集团阶段性缩量，但节前需求（尤其南方需求）确有提振，市场整体出栏量有增加。
- 供应仍在高位，南方严抓二育，则会对节后需求形成进一步压制，不利育现货价格反弹。
- 端午节前整体行情偏弱，或会延续至节后。
- 期货偏弱调整，政策端带动有限，市场对行业会议等信号已较为麻木，近月合约逐步靠近现货，主力向下收升水。
成本
- 仔猪价格回落，市场对后市行情并不看好，叠加南方疫病，补栏相对谨慎。
- 仔猪亏损，能繁失去盈利能力，行业压力持续放大，或带动产能加速去化。
供应
- 头部企业能繁母猪存栏缓慢去化，政策端持续强化产能调控措施，给行业施加一定压力。
- 产能去化虽阻力较大，但深度亏损已持续超3个月，市场压力增大，5月淘母数量环比有显著增加。
- 三月仔猪存栏环比下滑，或提振8、9月猪价，但下滑节奏短暂，4、5月仔猪存栏或再度回升，不利于后期猪价格局。
- 体重压力仍处高位，肥标价差仍不佳，且节前集中供应阶段，猪价或持续承压，还需关注集团动向。
- 节后需密切关注体重变化，对行情或有关键指引。
需求
- 二次育肥栏舍利用率持续下滑，端午节前有出栏压力，政策端严控二育，叠加南方进入疫情高发阶段，对二育入场并不友好，需求缺乏提振。
- 冻品库存高位，且伴随利润下滑，屠宰入库积极性减弱。
盘面09估值
基差和月差
- 基差：期货价格收升水节奏，基差小幅走强。
- 月差：7-9价差略有反弹，09收升水节奏。
关键数据
- 本周全国生猪出栏均价9.57元/kg，较上周上涨0.04元/kg，环比跌幅0.42%，较上月下降0.07元/kg，月环比降幅0.73%，较去年同期下跌4.60元/kg，年同比跌幅32.46%。
- 2026年一季度末能繁母猪存栏3904万头，较12月底下降1.4%，同比下降3.3%。
- 一季度，全国生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%。
- 猪粮比为4.01。
研究结论
- 猪价持续下跌，猪粮比压力持续加大，收储已逐步推进中，但截至当前收储进展低于市场预期。
- 政策端维持“去母猪、降体重、控二育”的大方向。
- 行业或逐渐开启从控二育，进入到降体重，再逐步去母猪的节奏。
