公司动态研究报告：业务多点开花，CMD加速助力业绩释放

核心观点与关键数据

• 氢能子公司加速自动化进程：公司通过收购常州源富智造100%股权，加快氢能子公司自动化产线建设，预计2026年新增日常关联交易额度1亿元，助力业绩改善。源富智造2025年收入5672.87万元，净利润1198.46万元。
• ePT产品稳定成本优势：公司是国内少数具备高端ePT配方的平台型企业，ePT产品在软硬复合板上已完成客户端验证，2025年募资2.16亿元建设低介电损耗挠性覆铜板项目，达产后预计每年生产35万平方米高频高速覆铜板。
• CMD需求增长与扩产计划：随着汽车电气化、智能化趋势及户外储能等领域渗透率提升，公司CMD产品迎来发展机遇，2025年收入1.04亿元（同比增长25.95%），三年复合增速超73%。2025年募资1.19亿元进行CMD产品智能制造技改扩产，达产后预计每年新增产能5483万只。
• 盈利预测与投资评级：预测公司2026-2028年收入分别为10.20、14.50、21.06亿元，EPS分别为1.71、2.64、4.18元，当前股价对应PE分别为55、36、23倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产能释放不及预期
• 下游需求不及预期

研究团队介绍

• 分析师任春阳、卢昊，联系人高铭谦，均具备相关行业研究经验。

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