投资逻辑
本系列报告从行业竞争格局、前沿技术迭代、终端需求演化、历史周期复盘四大维度切入，择优筛选本轮锂电新周期行情高弹性赛道与具备强阿尔法属性的优质标的。首篇聚焦细分赛道格局，深耕细分领域盈利与市场份额稳健的龙头企业、实现技术突破的优质二线标的，核心筛选锂矿、动力电池、结构件、隔膜、铜箔、磷酸铁锂正极、大储、整车出海八大优质细分赛道。
上游锂矿
- 资源向头部聚拢，海内外均衡布局：全球锂资源争夺日趋激烈，国内锂电企业依托自有矿山、参控股、海外并购、长协包销等多元模式完善上游资源布局。
- 资源结构以锂辉石为核心、盐湖产能快速释放：锂辉石仍是主要锂资源矿产来源，盐湖卤水型锂矿开发难度较大，但未来开发节奏有望加强。
- 海内外项目布局均衡：在产及在建项目占比达64%，储备资源加速落地形成实质产能。
中游材料
- 多环节龙头穿越周期，新技术赋能二线突围：子环节均呈现龙头强者恒强特征，其中动力电池、结构件龙头宁德、科达利份额近50%。
- 溶剂、负极、铜箔集中度相对较低：强二线通过成本、技术等分流等。
- 隔膜、铁锂正极、铜箔等手握差异化技术二线企业具备突围能力：有望推动本轮周期中格局重塑。
下游
- 整车：头部优势显著，格局逐步优化：价格战、原材料成本上涨背景下，车企利润空间收窄，行业整体盈利能力已处历史低位。尾部企业出清压力大，头部企业凭借技术、产品结构、规模效应、出口放量等优势，市场份额有望进一步向头部聚集。
- 储能：大储向龙头聚焦，户储差异化突围：大储依托综合壁垒与海外准入门槛抬升，行业格局加速向全球龙头集聚；户储、工商业储能门槛偏弱，依托产品、渠道形成区域分化格局。
投资建议
核心推荐细分子板块具备穿越周期能力行业龙头，及技术或成本突围强二线。细分赛道推荐关注锂矿、动力电池、结构件、隔膜、铜箔、铁锂正极、大储，及整车出海等。相关公司：宁德时代、比亚迪、阳光电源、吉利汽车、科达利、恩捷股份、湖南裕能、德福科技、国城矿业、中矿资源等。
风险提示
动力、储能需求不及预期，新技术进展不及预期，地缘政策风险等。
