2020年5月经济数据点评：基建投资大幅走弱，利好持续释放

1-5月固定资产投资累计同比-4.1%，5月当月同比-10.7%，明显走弱。主要原因在于基建和制造业投资同步走弱。基建投资累计同比由4.3%大幅回落至0.6%，5月当月同比-9.6%；制造业投资累计同比由1.2%降至-0.4%，5月当月同比-4.2%。从行业结构看，AI产业链相关领域保持韧性，但未带动传统出口制造业和中游资本品行业扩张，反映企业资本开支集中于少数确定性较高的领域。后续制造业投资能否企稳，关键取决于终端需求修复、企业盈利改善以及信用环境是否由收缩转向扩张。

5月社会消费品零售总额同比-0.6%，再次转为负增长。餐饮收入同比降至0.6%，明显弱于正常季节性水平，是消费走弱的重要拖累因素。商品批发零售同比降至-0.7%，受“以旧换新”政策前期透支效应影响，相关商品零售同比下降13.9%；剔除以旧换新商品后，商品批发零售同比增长2.3%，整体仍处于正常中枢区间波动。综合来看，本月社零增速回落并非广泛性的居民商品消费全面恶化，而是源于政策支持商品消费需求透支和餐饮消费明显降温。相比之下，剔除政策扰动后的普通商品消费仍保持一定韧性，但服务消费修复动能有所减弱。