本文研究了外汇远期溢价、实际汇率和贬值率中的羊群行为。作者使用了一个涵盖1995年3月至2024年12月的数据集,其中包含40-50个货币的预测者数据。研究发现,预测者之间的分歧很大,且具有经济意义,这表明期望保持异质性,噪声和特殊误差发挥着重要作用。
研究检验了多种羊群行为测试,包括基于回归的测试和面板分析。结果表明,存在混合证据表明专业外汇预测者中存在稳健的羊群行为。特别是,当预测者可以观察到同时或当前的共识预测时,证据更多地指向反羊群行为,即预测者故意与共识区分开来。
此外,研究还检验了多种可能影响期望形成的因素,如不确定性、波动性和已知的FX预测变量。结果表明,这些因素对羊群行为测试的结果影响很小,进一步支持了反羊群行为的结论。
总的来说,本文的结论挑战了关于调查预测代表有效信息聚合的传统观点。相反,期望可能包含私人信息、行为激励和战略信号的组合。研究强调了在分析汇率期望时,除了平均值或共识预测外,还需要考虑预测者之间的异质性和战略定位。