南华期货原油热点报告：上集完，下集待续

一、事件背景与市场反应
美伊达成停战谅解备忘录，预计6月19日正式签署协议，开启为期60天的信任建立阶段。双方将推进核问题谈判与解除制裁，霍尔木兹海峡恢复通航预期明确，导致地缘风险溢价快速回落。市场计价伊朗制裁解除后短期原油供应量将快速回升，但伊朗仍保留对海峡的控制权，美国与以色列的潜在冲突仍存变数。

二、后市展望

1. 地缘政治风险：停火协议象征意义大于实质，双方核心诉求仍存变量，60天内可能因理解分歧导致违约风险，以色列的间歇性冲突预期亦存。
2. 海峡复航进程：
   • 关注点：通航品种（LNG船需绝对安全）、流速斜率、中东岸罐库容及油田重启计划。
   • 时间周期：完全正常化需时间，初期仅可能有限通航。
3. 需求侧变化：
   • SPR释放国家（美日）：库存低位或引发补库需求。
   • 中国：库存稳定，若海峡恢复通航，成品油出口及炼厂开工或提升，带来需求增量。

三、策略建议

1. 油价走势：进入拉锯战阶段，下跌或上涨均需明确条件（如谈判极度顺利或需求恢复不及预期导致累库；对立加剧推动大涨）。
2. 估值支撑：Brent 80-85美金已充分计价风险，具备支撑逻辑。
3. 投资建议：
   • 激进投资者：降低仓位或等待更安全价格参与单边。
   • 相对价值交易：关注因封锁导致的价格扭曲或偏离，具备长期回归机会。
   • 套利机会：备忘录签署后60天及物流恢复周期内，低产量低库存的能化品种具备正套多配空间。