宏观流动性系列二：欧洲央行加息，关注流动性风险

核心观点

• 地缘、央行和流动性：霍尔木兹海峡封闭持续加剧全球经济影响，能源供应受限导致成本压力，金融层面引发通胀回升和央行被动加息，宏观流动性进入收缩状态；中东出口依赖型经济体资产面临流动性压力。
• 全球进入加息周期：全球央行已进入“净加息”区间，货币流动性从宽松转向收紧，但美联储政策与外围存在差异，仅处于预期加息状态。
• 关注6月流动性压力：6月宏观流动性收缩对大类资产造成冲击，市场加息定价超过增长定价，主要风险资产存在20%调整空间。

关键数据

• 欧央行加息：6月11日首次加息25基点，5月欧元区通胀率升至3.2%（高于目标2%），能源价格同比上涨约10.9%。
• 地缘影响：霍尔木兹海峡封闭持续，企业投入成本增速达3年半高位，收费增速触38个月新高。
• 全球货币政策：华泰央行货币政策指数显示全球“净加息”，美债10年/3个月利差扩大，美德利差准备扩张。
• 资产市场：美债利差与纳指走势相关，美股市盈率与收益率背离，全球通胀热力值回升。

研究结论

• 地缘风险传导分三层：短期军事对抗、中期航运重构、深层气候与科技因素叠加，央行加息和流动性压力加速显现。
• 加息冲击经济周期：6月美联储、日本央行货币政策决定需关注，主要风险资产调整空间较大。
• 风险提示：经济数据短期波动和金融市场波动风险。