面对由供给冲击引发的滞胀,历史经验显示股市可能表现强势,政策亦可保持宽松。关键在于该国是否具备产业优势。
1970年代下半场,美国因信息技术革命催生科技小票结构性牛市,日本完成从劳动密集型向高端制造的跃迁,两国强产业板块均大幅跑赢大盘。
产业竞争优势足够强时,一国能持续维持偏紧政策而无惧其经济冲击。例如,1977-1981年,纳斯达克盈利涨86%而PE仅窄幅波动;日本贴现率从3.5%升至9.0%期间,先进制造板块仍领涨。
反之,若潜在增长偏弱、经济动能不足,政策难以持久偏紧。日本凭借制造业竞争力对抗偏紧政策冲击;西德产业转型缓慢,偏紧政策最终带崩经济;美国产业缺位,1970s初期政策反复。