印度钾肥大合同超预期上涨，全球钾肥供需或延续趋紧

印度钾肥大合同超预期上涨，全球钾肥供需或延续趋紧

核心观点

• 印度2026年度钾肥大合同价格383美元/吨CFR，较去年上涨34美元/吨，较中国2025年大合同高出35美元/吨，反映全球钾肥需求刚性下的全面景气预期。
• 钾肥需求长期稳定增长，高油价环境通过生物燃料链条传导，带动大豆油/棕榈油、玉米等作物需求，从而对化肥需求形成正反馈。
• 地缘扰动下钾肥供给或不及预期，美伊冲突等地缘事件可能干扰现有主产区生产与物流，延缓新增项目投产进度，赣锋锂业刚果（布）和加拿大BHP项目存在延期可能。
• 中东航线海运费上涨30%-50%，战争险保费飙升300%-400%，严重影响全球钾盐贸易流，若后续局势进一步紧张，中东地区钾盐生产装置进而再受影响，供给侧存量紧缩或进一步超预期。

关键数据

• 全球钾盐资源分布：加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯合计约37.7亿吨，占比约78.2%。
• 中国钾盐年进口量：约1200万吨，自中东进口超100万吨。
• 中国氯化钾进口依存度：2024年达67%，创历史新高。
• 全球氯化钾名义产能增速：2019-2025年CAGR为+2.3%，2026年达+7.7%，2027/2028年分别+4.4%和+3.2%。
• 2026年全球氯化钾预计供应净增量：约21.4万吨，同比+0.3%，主要来自白俄罗斯、以色列、老挝，减量主要来自中国、俄罗斯。

研究结论

• 2026年钾肥实际供需关系或更加紧张，中东地缘风险持续演绎下，航运贸易不畅以及潜在生产风险影响存量供应，叠加供应释放增量或不及预期，而需求又具备较强刚性。
• 钾肥价格弹性本质上是脆弱供应链与多元调节机制共同作用的结果，未来仍将受地缘局势、产能投放节奏及粮食安全政策博弈的深刻影响。
• 建议关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份等。

风险提示

• 宏观经济下行风险；原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能大幅扩张风险。