2025年，全球贸易和以规则为基础的多边秩序面临前所未有的恐惧，但最终以谨慎的乐观告终。预计2026年，亚洲和东盟经济增长将仅略微低于2025年，整体宏观环境稳定。
核心观点：
- 美国贸易限制的影响有限： 美国关税并非如最初担忧的那样全面和负担沉重，多种形式和税率的关税、豁免和宽限期，以及持续的谈判，使得亚洲国家今年对美国出口增长强劲。
- “脱美”趋势： 美国单边主义和保护主义政策推动世界寻求建立美国之外的规则和标准，脱美元化进程将继续。
- 美国经济： 预计美国经济不会陷入衰退，但最佳时期可能已经过去。劳动力增长可能减弱，但移民政策收紧导致劳动力供给紧张，企业将支付更高的工资，从而支持耐用品和非耐用品消费。
- 欧洲经济区： 预计2026年经济增长将放缓至1.0%，国内需求得到稳定通胀和低失业率的支撑，但外部需求可能减弱。
- 日本经济： 预计2026年经济增长将保持在0.5%左右，政策利率可能小幅上升，日元波动性可能加剧。
- G3利率： 预计2026年G3利率将逐渐接近中性水平，美联储可能继续降息，欧洲央行可能维持利率不变。
- 货币： 预计美元将进入2026年，政治上受损且周期性疲软，亚洲货币可能重获稳定。
- 信贷： 全球信用利差接近20年低点，贸易扭曲将降低规模收益，抑制投资需求，并造成盈利压力。
- 亚洲股市： 东盟股市受国家特定驱动因素和 accommodative 货币政策的影响，泰国、新加坡、菲律宾和印度尼西亚股市预计将受益于本地催化剂。
- 中国/香港股市： 香港股市预计将实现自2017年以来最佳表现，受中国AI突破、稳定的宏观和政策背景以及充裕的流动性推动。
- 商品、石油： 预计2025年油价将在狭窄范围内波动，2026年油价将保持温和动态。
- 商品、金属： 预计2026年金属需求将放缓，铜和铝价格将上涨，镍将保持过剩。
- 中国经济： 预计2026年中国经济增长将约为4.5%，制造业升级将重塑出口，AI将成为经济增长的核心。
- 香港经济： 预计2026年香港经济增长将约为3.0%，旅游业和金融市场将支持增长，但结构性限制将抑制复苏的广度。
- 印度经济： 预计2026年印度经济增长将约为7.2%，国内支柱将提供支持，低通胀和强劲的季风将推动增长。
- 印度尼西亚经济： 预计2026年印度尼西亚经济增长将约为5.2%，财政和货币政策将支持增长，消费和投资将保持强劲。
- 马来西亚经济： 预计2026年马来西亚经济增长将约为4.0%，国内缓冲和支持性政策将缓冲全球经济贸易背景带来的挑战。
- 菲律宾经济： 预计2026年菲律宾经济增长将约为4.7%，消费需求将弥补部分下行风险，但外部贸易面临挑战。
- 新加坡经济： 预计2026年新加坡经济增长将约为1.8%，通胀将得到控制，但全球经济不确定性将构成下行风险。
- 韩国经济： 预计2026年韩国经济增长将约为2%，出口将面临一些压力，但整体影响应保持可控。
- 台湾经济： 预计2026年台湾经济增长将约为4.8%，私人消费将反弹，但面临劳动力市场疲软、房价下跌和股市回调等风险。
- 泰国经济： 预计2026年泰国经济增长将约为1.6%，国内政治不确定性将构成下行风险，但经济增长将面临全球经济贸易摩擦带来的压力。
- 越南经济： 预计2026年越南经济增长将约为6.5%，投资和消费将保持强劲，但商品出口将受到外部挑战的影响。
