地缘局势再度紧张，沥青供减需增格局维持

核心观点

• 供给端：上周中海四川及华南主力地炼停产检修，齐鲁石化转产渣油，辽河石化沥青降产，导致国内沥青炼厂总排产量环比下降8.3万吨（降幅6.5%），同比下降121.4万吨（降幅50.4%）。
• 需求端：上周沥青出货量小幅上升，下游改性沥青开工率环比上升5%（道路改性开工率21%），北方降水减少推动施工节奏加快，山东、华中、华北及东北地区改性沥青需求显著增长。
• 库存端：周度厂库和社库均下降，总库存连续7周减少（178.7万吨，环比-4.2%），主要受炼厂低负荷生产和下游需求恢复带动。

关键数据

• 供给：隆众统计显示，6月份国内沥青炼厂总排产量119.6万吨，环比下降6.5%，同比下降50.4%。
• 需求：54家样本出货量环比增9.9%（21.34万吨），山东、华南地区增长显著。69家改性沥青样本开工率8.2%，环比增34%。
• 库存：54家厂库80.5万吨（环比-4.7%），76家社库98.2万吨（环比-3.8%）。

研究结论

• 供应紧张：委内瑞拉原料分流、霍尔木兹海峡封锁及俄罗斯港口关停加剧沥青原料短缺，裂解偏强运行。
• 需求季节性回升：北方施工加快带动改性沥青需求好转，但短期降雨影响及价格高位可能抑制需求，限制裂解上行空间。
• 利润：上周沥青生产利润上涨16.19元/吨，但常减压装置独立及主营利润均下降。
• 库存去库趋势延续：预计受中东原料收紧影响，库存下降或持续。