津巴布韦将锂、镍、钴等14种矿产列为“关键矿产”，要求政府通过特殊目的载体（SPV）行使强制最低持股权，引发干股博弈。此政策延续津巴布韦矿业政策从“绝对管控→全面开放→试探博弈”的演变，但具体细节待敲定，谈判周期可能较长。
核心观点：
- 资源民族主义延续：全球多国通过立法形式将政府干股比例写入矿业法，津巴布韦此举旨在分享锂价上涨收益。
- 谈判细节待敲定：《矿物分类与宣言》为行政命令，未上升至立法层面，具体持股比例、适用范围等关键细节仍待敲定，预计将在《2025矿业与矿物法案》中体现。
- 谈判周期可能较长：津巴布韦核心诉求为经济收益，且不具备成熟的冶炼技术，双方利益诉求明确且态度强硬，预计谈判时间较长。
中性预期下，津巴政府或将以税收优惠换取干股收益：
- 悲观预期：津巴政府对新老矿山均采用强硬政策，要求“高比例干股+极低价格购买一定比例股权”，可能导致国际仲裁纠纷与投资停滞。
- 中性预期：津巴政府要求“合适比例干股+公允价格购买一定比例股权”，提供一定的税收减免，同时针对老矿山给予更多宽松政策。
- 乐观预期：津巴政府干股诉求只针对新矿山，老矿山不受影响。
对津巴布韦中资锂矿企业的影响：
四家中资上市企业合计锂精矿产能177万吨，预计2026年占全球锂资源供给约9.4%。假设津巴布韦政府要求5%的干股，则所得税税率要由25%降低至20%，中资企业净利润才能不受影响；假设津巴布韦政府要求10%的干股，则所得税税率要由25%降低至15%，中资企业净利润才能不受影响；假设津巴布韦政府要求15%以上的干股，则即便所得税税率降低至15%这样的全球较低水平，中资企业的净利润也将受到不同程度的侵蚀。
风险提示：
- 津巴布韦矿业政策超预期收紧风险；
- 干股谈判结果不及预期风险；
- 锂价大幅波动风险；
- 海外矿山运营与汇率风险。
