内容主业储备丰富，看好算力业务持续业绩兑现

华策影视2025年业绩受头部项目集中释放带动实现高增长，但2026年Q1受项目节奏放缓影响出现短期回落。公司内容储备丰富，后续项目逐步进入排播周期，内容供给有望恢复；同时积极拓展微短剧、版权出海等多元化业务，IP商业化持续深化，影视及相关衍生业务有望回暖。算力业务进展顺利，2025年收入同比增长602.65%，成为新的增长点，未来规模有望进一步扩张。基于审慎假设，适度下调2026-2028年营业收入预测至30.24/33.49/36.54亿元，上调归母净利润预测至3.51/4.08/4.72亿元（EPS 0.19/0.22/0.25元），对应PE 40/34/30倍，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2025年营业收入28.28亿元（同比增长45.87%），归母净利润1.91亿元（同比下滑21.36%）
• 2026Q1营业收入3.93亿元（同比下降32.94%），归母净利润0.81亿元（同比下降11.78%）
• 影视板块收入26.26亿元（同比增长39.54%），头部项目贡献收入13.66亿元（占比52.02%）
• 算力业务收入1.26亿元（同比增长602.65%），已建成约8000P智算规模

研究结论：

• 内容主业逐步修复可期，多元化布局有望带动整体业绩回升
• 算力业务持续兑现业绩，成为新的增长引擎
• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.51/4.08/4.72亿元，EPS 0.19/0.22/0.25元
• 维持“买入”评级