核心观点
- 基本面缺乏驱动：巴西中南部本榨季甘蔗丰产格局确立，供给端整体充裕。巴西国家石油公司下调汽油售价，但配套补贴政策完全对冲调价影响，未对糖价、乙醇价格形成实质传导。天气依旧是当前糖市核心交易主线，且盘面对此保持敏感。本年度处于厄尔尼诺周期，相关潜在影响或已被市场充分计价，后续各类主产区天气异动仍将持续牵动行情。
- 泰国旱情风险：2026年当地降水大幅偏少，降雨量较常年均值偏低60%，显著加剧甘蔗减产压力，预计2026/27榨季泰国食糖产量或将下调50万至100万吨。
- 印度降水变化：西南季风已于6月1日正式登陆，市场主流预期本年度季风降水偏弱，后续需重点跟踪印度降水变化对甘蔗生长的影响。
- 国内市场基本面：进口端，食糖进口许可证延后发放，短期进口增量受限；需求端，5月国产糖销售数据表现尚可，但行业库存依旧处于历史高位，库存压力持续存在。从远期供应来看，国内新榨季仍存在增产预期，不过产区天气波动仍是影响最终产量的核心不确定变量。
关键数据
- 巴西中南部：2026/27榨季截至4月下半月，甘蔗入榨量为4006.2万吨，同比增加2210.6万吨，增幅123.12%；产糖量为180万吨，同比增加94.1万吨，增幅109.48%。
- 印度：截至4月30日，印度2025/26榨季累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨。
- 泰国：2025/26榨季累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，同比增加1381.9万吨，产糖1199.69万吨，同比增加194.63万吨。
- 国内：2025/26榨季截至4月底，我国累计进口食糖241.55万吨，同比增加67.06万吨。食糖工业库存651万吨，同比增加264.74万吨。
研究结论
- 国内糖市缺乏明显驱动：预计下周价格震荡偏弱运行。
- 单边策略：预计短期内盘面维持区间震荡偏弱走势。
风险提示
