伊顿：伯恩斯坦第42届年度战略决策会议最佳理念演示幻灯片

+1 917 344 8469chad.dillard@bernsteinsg.com查德·迪拉德 美国电气设备伊顿公司 +1 917 344 8432miguel.marques@bernsteinsg.com米格尔·马克斯，CFA持证人 评分 超越 目标价 534.00 USD 伊顿：伯恩斯坦第42届年度战略决策会议最佳创意展示幻灯片 上周在Bernstein的42届战略决策会议上，我们推荐伊顿（Eaton）作为我们的最佳方案。随信附上演示文稿幻灯片。核心要点是：伊顿（ETN）是三重威胁，相较于NTM有约30%的潜在上涨空间，并且到2030年，它将实现双重增长。 417.62534.00Upside/(Downside)28%435.43/311.90SPX7,609.78FYEDec1.1%162,162183,288截止日期2026年6月2日ETN收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万） 我们的论点有三大支柱，伊顿公司是其中之一： 1）周期性复苏故事。除世俗终端市场外，非住宅领域自2023年以来一直处于衰退中，而ETN本质上是一支非住宅股票（其销售额的1/3与之相关）。货币供应正在扩张，我们正进入财政主导时代（通过税收改革/加速折旧推动非住宅支出），这应有利于ETN。此外，电气美国的EBIT利润率有望加速提升，从2026年第一季度26%的水平，到2026年第四季度预期达到约32%，这主要得益于定价策略和更好的产能吸收。这为2027年强劲的退出率奠定了基础，而市场分析师目前仅预测30%的利润率。 市场低估了该“新”ETF的每股收益（EPS）算法和重新估值潜力。在投资组合变化之前，管理层指导2025-2030年EPS复合年增长率（CAGR）为12%，但我们认为18%的CAGR（其中包含10%的有机增长、5%来自投资组合变化、3%来自回购）更为现实。对于电气基础设施股票，收入CAGR每增长1%，市盈率（P/E）就会增长3倍，我们比市场预期高150个基点，这意味着ETN RemianCo的交易市盈率应为31倍，而不是26倍。将这一估值纳入我们的现值到终值（SOTP）框架，我们预计其相对于当前市值的潜在涨幅约为30%，但展望到2030年，ETN的市值可能翻倍。 投资启示 请参阅本报告的披露附录，以获取所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年6月3日 09:00 UTC 完成日期：2026年6月3日 02:01 UTC 伯恩斯坦分析 第八项展览：ETN投资组合转型美国电气设备 伯恩斯坦分析 我们谨感谢Federico Anchieri为这份报告付出的辛勤工作和做出的重要贡献。 附录 - 财务预测 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣进行分析师，以生产Bernstein研究。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博资本管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 伊顿公司 我们通过将27倍市盈率（P/E）应用于我们对2030年每股收益（EPS）的预测，得出了534美元的目标价位。将此值折现后，我们得到的目标价格意味着对2027年每股收益（EPS）应用33倍市盈率。鉴于长期周期性因素有利于增强ETN的盈利算法的强度和长期韧性，我们认为这是合理的。 风险 伊顿公司 下行风险包括：1）预期负荷增长低于预期，影响ETN电气有机增长业务；2）正在进行的全球数据中心建设中断；3）公用事业资本支出增长低于预期；4）再回流趋势低于预期；5）大型项目增长/取消速度低于预期。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据以下基准指数预测未来12个月的相对表现来对股票进行评级：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，对比标普500指数；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，对比彭博欧洲发达市场大中小盘价格回报指数（EDME）；对于在日本交易所上市的股票，对比彭博日本大中小盘价格回报指数（JPL）；对于在除日本外的亚洲交易所上市的股票，对比彭博亚洲除日本大中小盘价格回报指数（ASIAX）——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数15个百分点以上 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-15 个基点内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型和中型盘价回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融大型、中型和小型盘价回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展情况。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 预计该优先工具在未来六个月的总体回报将与其他处于相似行业或评级类别的发行人的优先证券表现一致。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的期限。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则以下信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的信用工具投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内，表现与其他处于相似行业或评级类别的发行人的债券信用利差一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议清单及信用评级历史记录，如需可提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表伯恩斯坦的附属机构在过去12个月内为每个股权评级类别中的公司提供投资银行服务的百分比。截至2026年3月31日。所有数据按季度更新。 上图中的所有价格目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 AB及其关联公司合计拥有以下公司（Eaton Corp PLC）1%或以上的某类普通股证券。 伯恩斯坦自主责任合伙企业（Bernstein Autonomous LLP）或BSG法国股份有限公司（BSG France SA），实际拥有以下MiFID合格证券中某一类普通股证券总发行股本0.5%或更多的净多头或空头头寸：伊顿公司（Eaton Corp PLC）。 伯恩斯坦的部分附属机构在伊顿公司（Eaton Corp PLC）的债务证券中担任做市商或流动性提供方。 伯恩斯坦的部分附属机构在以下公司的股票证券中担任做市商或流动性提供方：伊顿公司（Eaton Corp PLC）。 其他事项 本报告中列出的分析师所就职的法人的名称及其所在地，可以通过其国家代码来确定。电话号码如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44 贝尔斯坦恩自主有限公司；英国伦敦 +212 法国兴业银行非洲技术与服务公司；摩洛哥卡萨布兰卡 +33 BSG法国股份有限公司；法国巴黎 +34 BSG法国公司；西班牙马德里 +41 贝尔斯坦自治合伙企业；瑞士日内瓦 +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福 +91 三井桑德森伯恩斯坦（印度）私人有限公司；印度孟买 +852 盛博香港有限公司 Sanford C. Bernstein (香港) 有限公司；中国香港 +65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡 +81 三菱商事株式会社；日本，东京 若本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该等分析师（除非下文另有明确说明），并非Bernstein Institutional Services LLC的关联人士，亦非美国证券交易委员会注册的经纪自营商的关联人士，且未获得FINRA的授权或资质，以研究分析师的身份执业。因此，该等分析师可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与标的公司沟通、研究分析师与投资银行人员互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽及营销活动、研究分析师公开露面，以及研究分析师账户持有的证券交易等限制的约束。 若本报告由受雇于 Société Générale Africa Technolog