旬度经济观察（2017年9月中旬）供应受限量跌价升，旺季成色等待检验

【宏观【宏观-高善文】旬度经济观察（高善文】旬度经济观察（2017年年9月中旬）供应受限月中旬）供应受限量跌价升，旺季成色等待检验量跌价升，旺季成色等待检验8月工增同比6%，较7月进一步走低；PPI环比0.9%，创年内新高。量跌价升组合显示，过去两个月供应收缩的力量发挥了主导性的作用，这与去年下半年的情景是类似的。往后看，存货回补趋于结束、旺季需求成色不足的风险仍需要留意。工业品价格高位回落的可能性是偏高的，这一情景下，债市投资者对CPI通胀的担忧有望得到缓解。周期板块可能也会受到毛利下行的拖累，但行业周转率和集中度的提升趋势，以及中长期经济前景的改善，继续为其提供关键的支持。8月M2同比8.9%，创下多年低点；与此同时，贷款、社融表现大体稳健。M2与社融增速裂口的走扩，体现了金融去杠杆和资金脱虚的影响，并对资产市场利率中枢形成牵制，这预计还会在未来较长时间内继续。讨论1：环保不仅影响上游生产，也影响下游施工；讨论2：沿海电厂日耗与工业增速的背离；讨论3：金融去杠杆对实体经济的影响。风险提示：供改和环保政策的变化 房地产销售的降温 全球经济恢复的走走停停。