主线拥挤后的十字路口：AI抱团松动与全市场再平衡？ – 华尔街见闻-20260601

01 极致分化：AI独自狂欢 A股市场呈现极致结构分化，AI及科技板块成交集中度创历史高位，前5%个股成交额占比一度突破49%。沪深300指数中超过七成成分股跑输指数，大量非科技板块遭遇“流动性挤兑”。截至5月底，沪深300指数约77%成分股20日收益跑输指数，超过2021年核心资产抱团时期峰值，指数上涨但多数投资者亏损。

02 拥挤度高位：历史复盘揭示真相 复盘A股历史上交易拥挤度突破50%的时期，发现拥挤度见顶不必然导致市场大跌。2007年11月、2015年7月、2018年2月拥挤度触顶同步下跌，而2014年12月、2021年2月拥挤度见顶未引发系统性下跌，伴随市场风格切换。当前AI产业趋势加速上行，类似2012-2015年移动互联网浪潮，而非基本面恶化背景。

03 基金风格整改：万亿资金“被迫归位” 监管要求主题基金风格漂移整改，分四批覆盖约1.9万亿元资金，要求80%以上非现金资产投向对应主题赛道。这将导致大量“消费基金炒AI”资金回流，对AI板块形成边际卖压，同时为消费、医药、新能源等低位板块带来增量资金。

04 再平衡的三大路径 市场再平衡或将通过三条路径展开：

• 路径一：科技内部高低切换，资金从高位主线内部腾挪至更具业绩确定性的方向，如通信设备、PCB、国产AI芯片等。
• 路径二：成长向价值的阶段性扩散，短期风格再平衡需求客观存在，市场对宏观因子关注度回升，美债利率上行压制高估值成长板块。
• 路径三：指数冲高与市场宽度改善，指数有望在震荡中维持韧性，市场广度逐步改善，类似2012-2015年。

05 主流券商应对策略：攻守兼备，均衡配置 未来1-2个月关键观察点包括AI核心板块支撑、低位板块接力资金、市场宽度改善。行业配置应聚焦：

• 科技主线：聚焦业绩确定性，关注通信设备、PCB、国产AI芯片、半导体设备等细分方向。
• 低位板块：布局补涨机会，包括电力（夏季用电+AI算力需求）、煤炭（供需偏紧+AI用电+安监）、新老消费（估值低+资金回流+复苏预期）、金融（银行高股息+非银金融低估值高增长）。