Wuxi Biologics 业务增长势头强劲，管理团队在 2026 年 6 月 1 日举行的业务更新电话会议中报告了多项积极进展。公司新增 69 个项目，其中三分之二来自美国和欧洲，双特异性项目同比增长 50%。同时，公司宣布了价格上调计划：bsAb 价格上涨 15%，mAb 价格上涨 5%，ADC 价格中位数上涨 5-15%。随着项目数量的增加，公司表示其 D&M 容量已接近饱和，并计划在未来两年内投资 30 亿人民币扩大 D&M 容量。
维持 2026 财年 13-17% 的收入增长目标。尽管业务势头强劲，但管理团队仍维持 2026 财年 13-17% 的收入增长目标，主要受汇率影响。剔除汇率影响后，预计增长约为 16-20%。
中期可见度提升，预计未来三年收入 CAGR 为 20%。随着项目数量的增加，管理团队预计未来三年收入 CAGR 为 20%。分业务来看，R&D 业务收入 CAGR 预计为 30%，D 业务预计增长约 10%。我们认为，收入增长 CAGR 提升了公司的中期增长可见度。此外，管理团队预计未来几年毛利率将提升 100-150 个基点，主要受运营效率和 R 业务专利费的影响。
维持“买入”评级，并将目标价上调至 48 港元。我们根据公司的最新发展和目标调整了预测。我们将 2026 年和 2027 年的收入预测分别上调了 0.1% 和 3.2%。虽然我们将 2026 年的毛利率略微下调了 0.3 个基点，但我们将 2027 年的毛利率上调了 0.5 个基点，反映了管理层对毛利率改善的乐观态度。这些调整导致 2026 年净利润预测略有下降 0.8%，而 2027 年净利润预测大幅上升 5.3%。
预计 2026-2028 年收入增长分别为 16%、18% 和 18%，核心净利润增长分别为 22%、25% 和 23%。
目标价变动源于中期财务预测的修订，该预测基于我们 5 年期 DCF 模型，WACC 不变，仍为 8.3%（无风险利率为 3.2%，Beta 为 1.0），终端增长率为 2.5%。终端增长率和应用 WACC 与我们覆盖的中国 CRO/CDMO 玩家保持一致。公司目前市盈率为 2026-2027 年 20 倍，而根据我们修订后的目标价，市盈率隐含为 28 倍和 23 倍。
