核心观点
- 实控人增持与回购计划：公司实控人林木勤先生完成H股首次增持49,800股，并启动总额1-2亿港元的增持计划；同时公司推出A股回购计划，总额10-20亿人民币，其中不低于90%用于注销并减少注册资本。
- 股东回报与信心信号：“A股回购注销+H股增持”组合彰显公司价值底线，实控人积极展望未来发展，叠加持续高分红（上市累计分红>79亿元），股东回报逻辑清晰。
- 成本优势与产能扩张：公司提前低位锁价PET材料，保持行业领先成本优势；快速推进冰冻化进程，一季度新增10万台冰柜，总量达60万台，为旺季动销奠定基础；启动成都生产基地项目（总投资11亿元），预计年产能36万吨，完善全国产能布局。
关键数据
- 财务表现：2024年营收15,839百万元，净利润3,327百万元；预测2026-2028年营收同比增长24%/18%/14%，净利润同比增长25%/18%/15%。
- 估值预测：2026-2028年对应PE分别为20X/17X/15X，维持“买入”评级。
- 财务指标：毛利率44.8%-45.2%，净利润率21%-21.3%，ROE 43.3%-40.0%，资产负债率66.1%-49.3%。
研究结论
- 投资建议：看好公司平台化、全国化成长前景，能量饮料省外渗透空间充足，电解质赛道快速扩容，新品（果之茶、港氏奶茶等）通过渠道复用逐渐放量；实控人增持与回购彰显发展信心。
- 风险提示：新品推广不及预期、行业竞争加剧、海外拓展不及预期等。
业绩预测
- 收入与利润：2024-2028年营收分别为15,839/20,875/25,886/30,458/34,838百万元，增长率40.6%/31.8%/24.0%/17.7%/14.4%；净利润分别为3,327/4,415/5,506/6,485/7,426百万元，增长率63.1%/32.7%/24.7%/17.8%/14.5%。
