构建优势：新兴市场的新视角

保罗·伯奇诺和伊恩·史密斯两位合伙人，在2024年加入威廉布莱尔公司，成为新兴市场领导者策略的基金经理。他们秉持“领导者”投资理念，专注于具有健康增长背景、可持续竞争优势和卓越管理团队的新兴市场公司。

投资哲学
他们认为最佳股票投资应能给市场带来惊喜，重点关注领先企业，即“领导者”。这些公司往往在可持续价值创造或盈利质量等方面具有不成比例的暴露，长期有效性有实证支持。他们强调团队协作和独立思考，并认为威廉布莱尔的分析流程和全球投资经验是理想选择。

领导者特征

1. 双赢理念：为所有参与者创造价值，如柯斯达模式通过公平对待客户和供应链实现飞轮效应。
2. 竞争优势：构建“护城河”，如品牌、人力资本或成本优势。
3. 成长路径：通过市场扩张、行业整合或高端化实现可持续增长。
4. 未来领导者：不仅关注当前领导者，也挖掘未来三到五年可能成为行业标杆的公司。
5. 质量管理：包括纪律性资本配置、少数股东一致性、诚信文化及透明会计。

行业偏好与规避

• 偏好：科技和消费领域，如台湾的半导体公司、印度的消费品牌。
• 规避：资本密集且竞争门槛低的行业（如电信、航空），饱和的银行体系、需求疲软的矿业、监管风险高的医疗保健，以及缺乏定价能力和治理问题的商品行业（如石油和材料）。

未来机会

• 能源转型：电动汽车（EV）普及（预计2030年渗透率达40%）、可再生能源（风能、太阳能）发展，以及电网更新换代。
• 消费升级：以体验为导向的产品和服务（如旅游、餐饮）在新兴市场的增长潜力。
• 中国机遇：体验消费转型（如旅游、电商渗透率接近40%但体验支出空间大），需把握政策和国地缘政治趋势。

风险与应对

• 美元影响：美元上涨通常不利于新兴市场股票，需关注美国货币政策。
• 波动性：通过持有定价能力强、资产负债表健康的公司应对宏观和地缘政治风险。
• 估值：重视内部收益率（IRR），避免高估值的投资，但不过度依赖短期市盈率。

经验教训

• 管理层质量对新兴市场公司长期表现至关重要。
• 新兴市场低效率仍普遍存在，但更难捕捉，需保持严谨和灵活性。
• 坚持哲学和流程，同时适应快速变化的环境。