2026年一季度企业SaaS风险投资趋势（英）2026

新兴技术研究 企业SaaS风险投资趋势 企业SaaS生态系统中的风险投资活动 报告预览完整报告可通过PitchBook平台获取。 内容 企业SaaS格局3 研究所机构 Senior Research Analyst, Enterprise SaaS andInfrastructure SaaSderek.hernandez@pitchbook.com德里克·赫纳尼斯 4季度分析 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年5月19日发布 企业SaaS格局 季度分析 • AI带来的座位风险现已成为承保风险。投资者不再将AI视为一项功能；他们正将其视为对基于座位的收入模式的潜在威胁并进行估值。CRM、支持和销售技术供应商中，那些严重依赖基于座位的年收入确认（ARR）的公司看起来最受影响，因为定价正转向已解决的对话、合格线索和已完成的工作。 关键要点 • SaaS行业巨震，不在风险投资领域。2026年第一季度企业级SaaS交易额创下纪录1730亿美元，但头条新闻因OpenAI和xAI而被严重扭曲。即便排除这些交易，交易额仍环比增长，表明市场对AI原生和工作流密集型SaaS的需求依然旺盛。 • 背景是新护城河。最难以攻克的智能企业平台不仅是在增加代理，更是在掌控代理可靠运行所需的业务流程背景、权限、语义模型和专有数据。Salesforce、SAP、ServiceNow、Workday和Rox的Q1活动表明，市场正在经历一个周期：功能单一的AI封装层正在被重新定价，而拥有丰富背景信息的核心业务系统则受到青睐。 • 大规模融资重塑了第一季度。OpenAI的1220亿美元融资和xAI的200亿美元融资将第一季度变成了异常值，但该季度也在自主系统、能源管理和垂直AI软件领域产生了数亿美元以上的多笔融资。重心正从传统的SaaS转向具有基础设施、工作流或特定行业深度的人工智能原生平台。 • 出口看起来历史悠久但脆弱。出口估值达到2616亿美元，但SpaceX以2500亿美元的估值收购xAI几乎囊括了全部。排除该交易，出口估值环比下降，估值披露仍然较低，传统SaaS卖家仍然面临选择性买家环境。 风险投资活动 尽管2026年第一季度出现了关于“SaaS末日论”的巨大叙事，企业软件即服务（SaaS）交易却以惊人的速度增长，超出我们所知的范畴。第一季度交易总额达到1730亿美元（环比增长611.4%，从243亿美元增长），涉及867笔交易（环比下降4%，从903笔交易减少）。这一数字是2025年第二季度73.3亿美元记录的两倍多（环比增长135.9%）。这个异常季度完全由OpenAI（融资1220亿美元）和xAI（在被SpaceX收购前融资200亿美元）驱动，其余865笔交易共融资310亿美元。即使排除这两家巨头，交易总额也会环比增长27.5%，成为自2022年以来第四大的季度。我们认为这是一个相当健康的市场，强劲的交易分布在所有企业SaaS领域，即使排除这两笔超高速AI交易也是如此。“SaaS末日论”的叙事在风险投资生态系统中难以寻觅，因为软件供应商正同时成为SaaS和AI原生的企业。 事实上，该季度还有四笔超过10亿美元的交易：Wayve（15亿美元）、Cloover（12亿美元）、Advanced Machine Intelligence（10亿美元）和Kraken Technologies（10亿美元），Luma AI紧随其后，达9亿美元。这些公司提供的技术包括：Wayve的基于人工智能的驾驶软件，旨在提供自动驾驶解决方案；Cloover的能源管理平台，用于住宅能源独立和去中心化基础设施部署；Advanced Machine Intelligence的人工智能计算系统，用于模拟真实世界环境和决策；Kraken Technologies的可再生能源资产能源系统管理平台；以及Luma的多模态人工智能视频生成平台。这延续了人工智能驱动解决方案、企业资源规划（ERP）、能源管理、客户关系管理（CRM）和垂直SaaS解决方案在整个行业的强劲表现。 与交易额类似，Q1的退出交易也令人瞠目结舌，总额达到2616亿美元，环比增长876.9%，涉及111笔退出交易。与交易额一样，退出交易也由一笔交易主导——xAI被SpaceX以2500亿美元收购。排除这笔退出交易，其余110笔退出交易产生116亿美元，再次创下自2022年以来季度退出价值第五高的纪录。本季度的退出价值（排除xAI）环比下降56.8%，整体退出交易数量也环比下降15.3%，从第四季度的131笔降至112笔。规模最大的退出交易包括EquipmentShare的IPO（54亿美元）、海智的IPO（13亿美元）、迪agen生物技术的IPO（13亿美元）以及Sirion的收购（9亿美元）。本季度记录了30笔并购交易、10笔收购交易和71笔IPO。 退出估值披露仍然审慎，共有110项估值披露中仅披露了26项，占比23.4%。我们认为披露减少反映了除人工智能（AI）外的SaaS领域普遍的销售困难期，尤其是在与以往季度对比时更为明显。相比之下，在2021年的高点，共有464项退出交易中446项，占比96.1%，披露了估值。在没有资本成本显著下降（而我们目前并未预期这种情况发生）的情况下，SaaS领域的估值可能仍将承压，导致退出披露保持低位。 人工智能主题 人工智能迫使SaaS商业模式在2026年第一季度重新定价。在本季度，投资者开始将人工智能视为对SaaS收入模式的威胁。在2月初的软件抛售潮中，六个交易日内市值蒸发约1万亿美元，该行业指数从10月高点下跌了26%。流程封装薄弱的企业受到了冲击。而记录系统、专有数据平台和嵌入式流程软件受影响较小。与此同时，定价开始从按座收费模式转变，HubSpot将客户代理服务定价调整为每解决一次对话0.50美元，Salesforce推出了三种代理力（Agentforce）定价模式，包括多年固定费制的企业许可证，Intercom的Fin（金融产品）也开始了定价调整。 年化经常性收入（ARR）达1亿美元，按每项解决方案0.99美元计费；而Sierra在纯结果定价模式下达到1.5亿美元ARR，估值达100亿美元。此外，monday.com在1月份用代理商取代了其100人的销售发展代表团队；Atlassian报告了企业用户数首次下降；过去12年中，纯按座收费的SaaS供应商比例从21%下降至15%。2月份，在分析师称之为“AI座风险”的情况下，2850亿美元的SaaS市值在48小时内蒸发。按项解决方案计费的供应商在其解决方案采用率提高后开始增长收入。我们认为，ARR中超过约70%来自座数的CRM、支持和销售技术尤其在未来面临风险。 结论 2026年第一季度报告表明，“SaaS末日论”的说法过于尖锐。公共软件的估值正受到AI席位风险、工作流封装薄弱以及传统定价模式不确定性等因素的压力。然而，私募市场活动依然高度活跃，即使在剔除OpenAI和xAI带来的扭曲因素后也是如此。企业级SaaS正围绕AI原生工作流、上下文所有权、结果导向定价以及记录系统的持久性等方面进行重新估值。本季度的纪录交易和退出价值很大程度上受到少数几笔前所未有的AI交易的扭曲，但基本面市场依然健康。剔除大型融资轮次后，风险投资交易价值环比上升，且广泛分布于AI、ERP、能源管理、CRM、垂直SaaS以及基础设施相关软件等领域。退出交易则呈现更多样化，因为xAI-SpaceX交易使得头部交易价值异常。然而，披露率较低以及非AI退出价值较弱表明买方依然谨慎，传统SaaS资产估值压力依然存在。 企业AI正成为控制平面。第一季度，竞争焦点从模型访问转向使代理能在工作流中可靠运行的环境层。供应商现在在数据、语义模型、权限和业务逻辑上展开竞争。Salesforce计划收购Momentum，这是在客户对话、会议和账户信号中捕获数据的扩张，为Agentforce提供支持。Rox据报道的12亿美元估值反映了销售自动化中的相同理念。SAP在两个月内进行了三笔数据导向的收购：Reltio用于主数据，Dremio用于湖屋，Prior Labs用于表格智能。ServiceNow与Pyramid Analytics的交易将语义理解嵌入到编排中，而Workday的2026财年技术栈（FlowiseAI、Paradox、Sana和Pipedream）则在人力资源管理中追求同样的目标。代理式AI已证明其能不均衡地攻破软件护城河，因为许多产品正进入受管制的环境层。最持久的企业AI平台拥有高保真工作流环境，并能安全地将信息传递给代理。 我们的投资观点是，企业软件正进入一个明显的分化期。拥有自有数据、流程深度、受控的上下文层以及可衡量的AI驱动成果的公司，应继续成为投资者关注的焦点。依赖席位扩张、薄弱接口或通用自动化声明的供应商，在当今市场面临更严格的承保。SaaS正在快速演进，旧模式已不再可行。下一轮周期将青睐那些能够证明AI能执行真实工作流并从中捕获价值，同时又能捍卫使其成为可能的 数据上下文的平台。