市场分析
- 价格价差：绝对价格方面，受海峡重启预期影响，布伦特原油（7月）跌至92.05美元/桶，WTI原油（7月）跌至87.36美元/桶，Dubai原油小幅回落至103.7美元/桶。月差方面，Brent与WTI转弱，Brent M1-M2价差降至0.93美元/桶，WTI M1-M2价差降至2.06美元/桶，Dubai M1-M2价差涨至14.82美元/桶。远期曲线转为全曲线近月升水。地区价差方面，Brent Dubai EFS降至6.85美元/桶，WTI-Brent收窄至-4.22美元/桶，主要因北海实货市场转弱。实货贴水整体维持弱势，中国买家采购低迷，炼厂负利润导致行为变化。
- 库存：全球海陆原油库存（不含中国、美国SPR）降至3亿桶以下，较2月底下降近2亿桶，陆上库存处于5年同期最低水平。中国原油进口下降500万桶/日，美国出口增加200万桶/日，抵消中国出口下降1000万桶/日，库存下降速度低于预期。中国陆上库存持平在12.4亿桶左右，库存去化较慢。中东到货中断，库存去化力度有限。成品油库存显著增加，炼厂保供压力下降。海上浮仓反弹至12亿桶，主要因西区海货增加。制裁油方面，伊朗装船量下降，在途货量降至1.5亿桶，浮仓维持在5200万桶。
- 原油船期：中东原油发货量下降至不足700万桶/日，除阿曼外其他海峡出口中断。沙特与阿联酋通过绕行出口约600万桶/日。伊朗原油发货量降至30万桶/日。俄罗斯原油发货量小幅下降至360万桶/日。CPC原油发货量反弹至190万桶/日。北非阿尔及利亚恢复至50万桶/日，利比亚维持110万桶/日。拉美原油发货量下降至620万桶/日，巴西发货量达到230万桶/日。美国原油发货量突破600万桶/日，成品油出口同比增加100万桶/日。加拿大原油出口量增加至100万桶/日。
- 原油到货：东北亚原油到货上周下降至1100万桶/日，中国到货量降至600万桶/日以下，东南亚原油到货下降至250万桶/日，南亚原油到货回升至500万桶/日。美国原油到货量降至240万桶/日，欧洲到货量维持在960万桶/日。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产规模达1110万桶/日，主要受俄罗斯和中东地区影响。东亚和加拿大在维护后重启产能。预计下周停产规模将降至约970万桶/日。俄罗斯炼厂中断情况略有缓解，但持续停产。中东炼厂停工量维持在约200万桶/日，最终将限制开工率。
- 地缘政治：美伊谈判仍在进行，伊朗强化霍尔木兹海峡控制，短期内僵局将维持。乌克兰对俄罗斯港口炼厂的袭击未停止。
整体预判
维持油价四种情形判断，未来走向不确定性较大。当前中国持续降低进口叠加海峡重启预期推动油价走低，但做空偏向左侧，不能排除美伊重新开战风险。
策略
建议使用期权工具规避原油市场风险。
风险
- 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航，高通胀引发全球经济危机。
- 上行风险：美伊重新开战，全球石油库存下降至阈值引发实质性短缺。
