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豆粕：震荡，关注美豆生长与关税安排；豆一：调整震荡，关注抛储情况

2026-05-31 吴光静国泰君安证券一抹朝阳

美豆期价：上周美豆期价涨跌互现，下跌主因是原油价格下跌、美豆产区天气良好及种植进度偏快；上涨因阿根廷油籽工人罢工。5月29日美豆出现1笔19.2万吨出口订单，销往未知目的地，其中6万吨2025/26年交货，13.2万吨2026/27年交货。截至5月29日当周，美豆主力07合约周跌幅0.9%，美豆粕主力07合约周跌幅0.72%。
国内豆粕期价：上周国内豆粕期价“先跌后涨”，豆一期价“先涨后跌”，总体维持区间震荡。豆粕方面受国际原油、市场情绪和美豆价格波动影响；豆一现货稳中偏弱，抛储持续（成交率下降）。截至5月29日当周，豆粕m2609合约周涨幅0.03%，豆一主力a2607合约周跌幅1.32%。
国际大豆市场基本面：
- 美豆销售：净销售周环比下降但好于预期，2025/26年美豆出口装船约57万吨（周环比增8%），累计出口约3502万吨（同比降21%）；当前年度周度净销售约30万吨，下一市场年度周度净销售约14万吨；对中国当前作物年度周度净销售约0.4万吨，累计销售约1188万吨。
- 中美经贸磋商：商务部表示双方就关税问题达成安排，同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架（各300亿美元或更多），具体安排待出台。
- 巴西大豆进口成本：周环比下降，2026年7月巴西大豆CNF升贴水均值微增、进口成本均值下降，盘面榨利均值略降。
- 美豆种植：进度79%（低于预期82%），但快于往年同期；出苗率49%（持平去年、快于五年均值）。后期关注优良率数据。
- 阿根廷大豆：收获加快（74.7%），产量上调至5010万吨，略低于上年。
- 美豆产区天气：未来两周降水略偏少、气温偏高，预计影响中性。
国内豆粕现货：上周价格下降，成交量、提货量周环比下降，基差下降，库存周环比上升（约28万吨，增幅8%），同比上升（增幅60%）；大豆压榨量周环比下降（约215万吨），下周预计上升（约239万吨）。
国内豆一现货：豆价稳中偏弱，东北产区农户惜售，春耕基本结束；国储大豆拍卖成交率下降（约65%）；销区市场采购谨慎。
下周展望：连豆粕和豆一期价预计震荡，关注美豆首期优良率数据、美豆产区天气、中美经贸磋商具体安排（如关税安排）及国产大豆抛储情况。