公司作为消费电子品牌出海标杆，凭借组织、管理及平台能力构筑底层壁垒，具备从“品牌出海”到“3C宝洁”全球化平台的终局投资价值。短期市场认为公司品类周期进入成熟阶段，增速或将放缓，但公司新一轮技术突破正在酝酿，充电类主业迭代持续、储能业务拓市场拓区域，叠加UV打印机等新品类增量，收入及盈利能力均存在较大向上弹性。
核心观点：
- 充电业务：技术迭代+高端化提价，看好中长期增长动能持续。小充品类并非存量市场，而是随手机充电方式共同升级的成长型赛道。公司产品迭代带动均价持续上行，2021/2024年两次实现收入增速提速至30%+，验证了品类长期成长空间以及公司“推新卖贵”策略的成功。公司25H2充电类的收入降速系短期召回事件导致的供应链扰动所致，并非行业成熟的标志，看好充电类增速回暖加速，预计小充业务2026-2028年增速24.9%/18.4%/18.6%。
- 储能业务：政策催化+渠道破局，打开第二成长曲线。阳台储能业务有望受益于欧洲政策松绑，2024年德国市场安装量达31万套，公寓住户渗透率达约3%，若西欧整体市场对标德国渗透率测算则市场空间超60亿欧元。公司2025年储能业务收入达45亿元，仍有较大市场拓展空间。同时，公司户储X1系列凭借产品优势已在英国、澳大利亚等核心市场落地，26年有望持续实现渠道突破。
- 个人3D纹理UV打印机新品：首创高景气赛道，验证公司强大拓新能力。公司首创个人3D纹理UV打印机eufyMake UV PrinterE1，体积、重量及打印效果方面领先行业，UV打印机首次上线众筹金额超4600万美元,目前已完成发货，先发优势突出，新品有望快速贡献业绩增量。
关键数据：
- 全球移动电源市场2020-2029年预计CAGR达10.0%
- 充电器及配件市场CAGR达9.8%
- 西欧市场阳台光储系统安装量及市场空间测算：1.05亿户公寓住户在1%/2%/3%渗透率下，对应安装量分别约为105/210/315万套，以2000欧元套均价计算，则三档渗透率对应的西欧市场规模分别达约21/42/63亿欧元。
- 全球户用储能市场规模达千亿级别，2024年全球户储市场规模达1680亿元，预计未来2024-2029年复合增速保持在20%以上。
- UV打印机2025年全球消费级3D打印机市场规模达24亿美元，同比增长14%；消费级激光雕刻机市场规模达10亿美元，同比增长21%。
研究结论：
公司多品类协同效应持续显现，储能业务高景气度延续，UV打印、母婴等新品类逐步贡献增量。2026年业绩成本端或受电芯涨价及人民币汇率波动影响，但公司产品结构升级及销售费用率优化，整体盈利能力有望保持平稳。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为389.81/475.52/566.12亿 元 ， 同 比 增 长27.75%/21.99%/19.05%；综合毛利率分别为44.06%/44.79%/44.87%；归母净利润分别为31.78/40.27/48.76亿元，同比增长24.86%/26.72%/21.09%。给予26年30倍PE，目标价177.06元，首次覆盖给予“买入”评级。
