计算机行业深度报告：SpaceX商业概览：从火箭、通信到AI

SpaceX商业概览：从火箭、通信到AI 2026年05月26日 增持（维持） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn ◼“航天+互联网+ AI”跨星球科技巨头：SpaceX提交了S-1招股说明书，2023-2025年实现营收103.87、140.15和186.74亿美元，2026年第一季度实现营收46.94亿美元。目前公司业务包括星链Starlink（通信业务）、火箭（航天业务）和AI（AI与算力基础设施）三大板块，星链的通信业务为目前核心业务。星链板块（通信业务）包括宽带和移动通信业务，2025年实现营收114亿美元。火箭板块包括猎鹰9号/重型猎鹰发射、NASA及国家安全合同、拼单发射任务以及星舰/超重型推进器的研发，2025年实现营收41亿美元。AI板块：包括xAI和X（原推特），该板块2025年实现营收32亿美元。 ◼星链（Starlink）拥有近万颗在轨卫星和超千万订阅用户：截至2026年3月，SpaceX已部署约9600颗在轨卫星，占全球可操控卫星总量的75%，服务覆盖全球164个国家和地区。截至2026年第一季度，公司星链宽带订阅用户为1030万，新增530万。卫星直连手机业务覆盖30个国家，月活设备740万台，与全球30家主流移动运营商达成合作。2026年第一季度，星链的每用户月均收入（ARPU）为66美元。公司规划2026年将优先推进星链网络升级，2027年切入手机直连卫星市场，2028年启动轨道AI计算卫星部署。 相关研究 《AI专题研究——阿里：从千问开源生态到超级AI云，或将重构商业基础设施》2026-05-14 ◼火箭全球断档领先：截至2026年3月31日，SpaceX累计完成约650次轨道发射，其中2025年完成170次轨道发射，包揽全球80%以上入轨总质量。2026年一季度发射量已突破40次。SpaceX的入轨质量从2023年1,210吨提升到2025年2,213吨，2026年一季度为556吨。根据招股说明书数据显示，传统火箭入轨成本为18500美元/公斤，猎鹰9成本为2700美元/公斤（比传统火箭下降约85%），猎鹰重型进一步降至1400美元/公斤（比传统火箭下降约92%）。而作为下一代核心火箭的星舰，截至2026年5月24日，已完成12次飞行测试。招股书提到，公司预计2026下半年正式开启轨道载荷发射；星舰依托全可复用设计，目标将入轨成本降低99%至百美元级/公斤。 《磷化铟有望成为AI算力时代的“光之基石”》2026-05-13 ◼AI是公司未来的宏大战略方向：公司AI板块的算力集群功率从2025年一季度的0.3GW增长到2026年一季度的1GW。2026年5月，公司与Anthropic签订了云服务协议，涉及访问COLOSSUS和COLOSSUSII的计算容量。根据协议，Anthropic每月向SpaceX（xAI的母公司）支付12.50亿美元购买算力。该合同从2026年6月到2029年5月，在36个月的期限内，总合同额约为450亿美元。根据公司规划，太空数据中心最早计划于2028年启动轨道AI算力卫星部署（需获得美国联邦通信委员会批准，最多可部署100万颗卫星），并计划每年向太空部署高达100吉瓦算力—按每吨100KW算力，星舰100吨单次运力，每年需发射数千次以完成该目标。 ◼“募集资金用途”：根据优先级公司计划将募资资金用于以下4方面：1、 人 工 智 能 计 算 基 础 设 施 的 扩 展 （Expansion of AI computeinfrastructure）；2、升级发射基础设施与运载火箭（Enhancements to launchinfrastructure and launch vehicles）；3、扩大卫星星座的规模并提升其承载能力（Increases in the scale and capacity of the satellite constellations）；4、剩余资金用于一般公司用途（Remaining amounts for general corporatepurposes）。 ◼风险提示：公司上市失败风险、Starship进度不及预期风险、竞争加剧风险、行业政策不及预期。 内容目录 1. SpaceX商业概览：从火箭、通信到AI............................................................................................41.1.星链板块（Starlink）：近万颗在轨卫星，超千万订阅用户..................................................61.2.火箭板块：全球断档领先.........................................................................................................71.3. AI板块：公司未来的宏大战略方向.......................................................................................102.募集资金用途....................................................................................................................................123.产业进入催化密集期........................................................................................................................133.1.长十乙和朱雀三两发重磅可回收火箭有望近期发射...........................................................133.2. StarshipV3完成首秀.................................................................................................................133.3. 6月份有望迎来Spacex上市...................................................................................................133.4.国内资本市场亦助力产业发展...............................................................................................134.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................4图2：公司2023-2026年一季度营收（单位：美元）.......................................................................5图3：公司业务覆盖情况.......................................................................................................................6图4：星链用户数增长（单位：个）...................................................................................................7图5：星链月均用户平均收入（ARPU）（单位：美元）..................................................................7图6：公司发射数据统计.......................................................................................................................8图7：2023年-2026Q1发射次数统计（单位：次）..........................................................................8图8：SpaceX历年发射有效载荷质量情况（单位：t）....................................................................9图9：SpaceX主要箭型参数对比.........................................................................................................9图10：猎鹰9和猎鹰重型火箭成本与传统火箭对比.......................................................................10图11：公司最新数据中心规模（截至2026年第一季度）.............................................................11图12：公司业务所处行业可量化的总潜在市场规模（TAM）......................................................12 表1：2025年各业务板块财务情况......................................................................................................5表2：AI业务的历程...........................................................................................................................11表3：公司业务所处行业可量化的总潜在市场规模（TAM）........................................................12 1.SpaceX商业概览：从火箭、通信到AI “航天+互联网+ AI”跨星球科技巨头。美国时间2026年5月20日，SpaceX提交了S-1招股说明书。根据招股说明书内容，2002年公司创立。2008年，Falcon 1第四次发射成功入轨，成为全球首家将液体燃料火箭送入轨道的私营企业。2010年，猎鹰9（Falcon 9）首飞成功，开启中型可复用火箭时代。2015年，猎鹰9（Falcon 9）一级火箭首次陆地垂直回收成功。2017年，首次