铁合金周报：锰硅弱势震荡筑底，硅铁成本支撑抗跌偏强

市场概况
本周黑色系商品价格整体承压，原料端煤焦表现最弱，铁合金价格维持低位震荡。锰硅主力合约周涨幅0.17%，硅铁周涨幅1.42%。供需层面，锰硅产区供应环比增加，需求环比增加，合金厂降库0.85万吨，库存维持高位；硅铁产区供应基本持平，需求环比增加，合金厂累库约0.4万吨。钢招方面，河钢5月硅锰招标定价6050元/吨（环比下跌250元/吨），采购8500吨（环比持平，同比减少3100吨）；硅铁招标定价6000元/吨（环比上涨50元/吨），采购2916吨（环比增加483吨，同比增加786吨）。

后市展望
宏观预期交易基本结束，海外能源成本已被市场计价，宏观因素仅起底部托举作用。五月末市场缺乏清晰交易主线，处于“驱动真空期”。锰硅与硅铁走势或将背离：

• 锰硅：西南丰水期电费下调将刺激开工，叠加海外锰矿报价下调反映国际悲观预期，中长期供应宽松，基本面偏弱。
• 硅铁：节能监察及环保督察常态化导致产区供应约束增强，市场预期宁夏等主产区减产，成本端受“迎峰度夏”电价支撑，底部支撑更坚实。

成本端
6-8月用电高峰将推高煤炭需求，夯实兰炭及电价成本底线。硅铁单吨电耗高于锰硅，成本抬升弹性更大，抗跌性更强。

操作建议
短期双硅价格或延续低位震荡筑底，硅铁凭借“供给收缩预期+高能耗成本支撑”表现相对强势。建议前期空单止盈离场，暂观望或逢低轻仓布局硅铁多单。

风险与关注
矿山产量指引、节能降碳政策、硅铁出口、焦炭提涨、钢厂招采、电价下调等。

关键数据

• 锰硅库存：企业库存36.25万吨（环比-0.85万吨）
• 锰矿进口：4月环比增长38.0%（同比增长64.9%）
• 硅铁库存：企业库存7.53万吨（周环比+0.41万吨）
• 港口锰矿库存：514.2万吨（环比-1.1万吨）