云路股份非晶合金龙头乘双碳AI东风持续重点推荐非晶

非晶合金龙头地位稳固，节能降碳政策驱动渗透率加速提升

公司是全球变压器非晶合金材料绝对龙头，全球年用量约20-25万吨，市占率40-50%，龙头地位稳固。

国内市场：

• “双碳”政策下，国家电网非晶合金变压器招标渗透率已超30%。
• 《变压器能效提升计划》持续推进，高效节能变压器替代空间大。

海外市场：

• 渗透率尚低（欧美等市场不足10%）。
• 公司出口占比持续提升，海外高毛利订单有望放量。

主业增长预测：

• 不考虑新兴应用，依托国内渗透率提升+海外拓展，预计维持10-20%复合增长，业绩基本盘扎实。

SST的核心材料，0→1爆发在即

AI集群单机柜功率跃升，传统工频变压器瓶颈凸显，SST是AIDC供电架构演进的核心方向。

• 非晶纳米晶合金是SST高频磁性元件的关键材料，磁导率高、损耗低，技术壁垒显著。

价值量测算：

• 高频变压器单价约0.3元/W，毛利率35%+，非晶纳米晶合金占成本30%+，对应asp约0.06元/W。
• 2030年全球SST市场规模若达1000亿元，非晶纳米晶合金市场空间约30亿元（3%价值量占比）。

公司盈利预测：

• 公司有望占据50%份额，净利率20%，对应利润贡献2.6亿元。