核心观点与关键数据
一般公共预算收入
- 2026年1-4月收入同比增长3.5%，延续回升向好态势，税收收入同比增长3.9%，非税收入同比增长1.6%。
- 税收结构持续改善：增值税同比增长5.9%，个人所得税同比增长12.2%，进口货物增值税、消费税同比增长11.2%，证券交易印花税同比增长74.8%。
- 企业端税收改善：企业所得税同比下降0.5%，降幅收窄；居民端税收改善，但消费税同比下降3.3%，反映居民消费偏弱。
- 4月当月收入同比增速达6.7%，税收收入同比增速为8.4%，取消出口退税对税收收入贡献最大。
一般公共预算支出
- 2026年1-4月支出同比增长1.3%，支出进度为近5年同期最快，但4月当月支出同比降至-3.2%，支出节奏明显放缓。
- 民生领域保障力度强：社会保障和就业支出同比增长7.3%，卫生健康支出同比增长11.4%，住房保障支出同比增长4.9%。
- 基建相关支出全面回落：城乡社区支出同比下降1.2%，农林水支出下降10.2%，交通运输支出下降3.6%，节能环保支出同比下降6.8%。
- 支出力度边际回落的原因：经济增速目标超预期完成后的政策节奏调整，以及地方债到期偿还压力加大。
政府性基金预算
- 2026年1-4月收入同比下降18.9%，主要拖累为国有土地使用权出让收入同比下降27.2%。
- 4月当月收入同比为-26.4%，地方政府土地出让收入同比降至-34.8%，核心原因是土地市场成交持续低迷。
- 支出方面，1-4月同比下降2.7%，4月当月支出同比为-20.8%，与新增专项债发行节奏放缓保持一致。
- 4月新增专项债发行1744亿元，前四个月累计发行1.33万亿元，发行进度超30%。
研究结论
- 4月财政节奏全面放缓，土地相关收入以外的财政收入增速并不弱，政府债务到期高峰是核心原因。
- 财政支出节奏与2025年同期形成明显错位，支出力度边际回落主要与政策主动调整和地方债偿还压力有关。
- 经济数据短期波动、地缘政治扰动及原材料价格波动是主要风险因素。
图表
- 图1：税和非税收入增速和结构
- 图2：中央/地方支出增速和结构
- 图3：政府部门杠杆率
- 图4：实体经济部门杠杆率
- 图5：金融部门资产和负债方杠杆率
- 图6：地方政府专项债发行情况
- 图7：地方债发行情况
- 图8：国债发行情况
- 图9：地方政府发行情况
- 图10：支出一般公共预算收支情况
- 图11：各项公共预算支出近三月同比情况
