4月投资和消费不及预期-国债期货周报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货活跃合约走势 国债期货主力合约本周走势为冲高回落，本周前两天上涨，周三冲高后小幅回落，周四下跌，周五横盘调整，全周30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.49%，10年期T2606上涨0.06%，5年期TF2606上涨0.06%，2年期TS2606上涨0.04%。 国债现券到期收益率走势 本周末国债现券收盘收益率与上周末收盘相比普遍小幅下行。 国债现券到期收益率曲线变动 5月22日收盘国债现券到期收益率曲线与5月15日相比小幅平行下移。2年期国债到期收益率从5月15日的1.27%下行1个BP至5月22日的1.26%；5年期国债到期收益率从5月15日的1.47%下行1个BP至5月22日的1.46%；10年期国债到期收益率从5月15日的1.77%下行2个BP至5月22日的1.75%；30年期国债到期收益率从5月15日的2.25%下行2个BP至5月22日的2.23%。 1-4月，全国固定资产投资同比下降1.6%，市场预期同比增长1.7% 1-4月，全国固定资产投资（不含农户）141293亿元，同比下降1.6%，市场预期同比增长1.7%，1-3月份全国固定资产投资同比增长1.7%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，1-4月基础设施投资同比增长4.3%，市场预期增长8.2%，1-3月同比增长8.9%，2025年同比下降1.5%。1-4月制造业投资同比增长1.2%，市场预期增长4.3%，1-3月制造业投资同比增长4.1%，2025年同比增长0.6%。1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，市场预期同比下降11.3%，1-3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，2025年同比下降17.2%。 1-4月份全国新建商品房销售面积同比下降10.2%，1-3月份同比下降10.4% 1-4月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，1-3月份同比下降10.4%，2025年同比下降8.7%。1-4月新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，1-3月份全国新建商品房销售额同比下降16.7%，2025年同比下降12.6%。今年4月份全国新房销售均价环比有所提高。 4月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4% 4月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同（连续11个月环比下降后连续两个月环比上涨）。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.4%、0.7%、0.2%和0.3%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.2%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨或持平城市共有16个，比上月减少1个。一线城市二手住宅销售价格是否可以就此企稳，需要观察。二三线城市房价仍在筑底过程中。 4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%，市场预期2.0% 4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%（除汽车以外同比增长1.8%），市场预期2.0%，3月份社会消费品零售总额同比增长1.7%（除汽车以外同比增长3.2%）。按消费类型分，4月份，商品零售额同比下降0.1%，3月同比增长1.5%；4月份餐饮收入同比增长2.2%，3月增长2.9%。1-4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%(除汽车以外增长3.1%)。2025年社零同比增长3.7%（除汽车以外同比增长4.4%）。 数据来源：wind，格林大华 1-4月份，服务零售额同比增长5.6% 1-4月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比1-3月份加快0.1个百分点。其中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额较快增长。 数据来源：wind，格林大华 4月份，全国服务业生产指数同比增长4.3% 4月份，全国服务业生产指数同比增长4.3%，3月份同比增长5.0%，1-2月份同比增长5.2%。1-4月份，全国服务业生产指数同比增长4.9%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长10.9%、9.3%、6.7%。 数据来源：wind，格林大华 4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，市场预期增长5.6% 4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%，市场预期增长5.6%，3月份同比增长5.7%。1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，4月采矿业增加值同比增长3.8%（3月增长5.7%，2025年同比增长5.6%），4月制造业增加值增长4.0%（3月增长6.0%，2025年同比增长6.4%），4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长5.3%（3月增长3.5%，2025年同比增长2.3%）。 4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点 4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点，较上年同期升高0.1%。4月份，31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点，较上年同期升高0.1%。4月份，外来户籍人口城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.3个百分点，较上年同期升高0.2%。4月份，外来农业户籍人口城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.7个百分点，较上年同期升高0.3%。 本周资金利率小幅上行 本周资金利率小幅上行。本周全周DR001日加权平均1.286%，上周1.255%；DR007日加权平均1.334%，上周1.311%。本周AAA1年期同业存单到期收益率平均1.448%，上周1.441%。 5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，连续12个月保持不变。 策略建议： 4月份全国固定资产投资增速由正转负，低于市场预期，4月份基建投资和制造业投资均同比转负，房地产开发投资同比降幅扩大。4月社零增长不及市场预期。以美元计价4月出口重回两位数增长，好于市场预期。4月工业增加值低于市场预期，4月份全国服务业生产指数同比增长较3月小幅回落。4月宏观数据显示国内供强需弱仍较突出。5月22日国家发改委发言人指出，下一步，一方面要用足用好宏观政策，加快推动稳就业、稳企业、稳市场、稳预期相关政策举措落地见效；另一方面要加强经济运行监测、预测和预警，特别是针对当前经济运行中的一些突出矛盾和问题，不断完善政策工具箱，根据形势需要及时推出相应政策。央行第一季度中国货币政策执行报告提出继续实施好适度宽松的货币政策、外部输入型通胀对国内经济运行的影响需要密切关注，报告中将去年4季度的“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的提法修改为“灵活运用多种货币政策工具”，央行短期降息概率下降。本周资金利率小幅回升，中短期国债收益率在前期连续下行之后已经到了一个比较低的位置，短期继续下行难度较大，长期和超长期国债收益率在通胀回升的背景下继续下行也不易。国债期货短线或震荡。数据来源：wind，格林大华