Hesai Group (Hesai) 发布的 2026 年第一季度财务结果显示，总收入达 6.806 亿元人民币，同比增长 30%，符合预期但超出彭博一致预期 2%；非 GAAP 净利润为 4770 万元人民币，超出预期和彭博一致预期。公司管理层预计，战略增长计划（SGI）包括集成新 AI 算法的空间智能设备 Kosmo 和机器人驱动，将在 2026 年创造 1 亿元人民币收入，2027 年贡献 5 亿元人民币收入，并在 5 年内达到与核心 LiDAR 业务相当规模。部分 Kosmo 产品预计将通过软件和平台服务转向经常性 ARR 模型，随着安装基数的扩大，将提升盈利能力。
公司维持 2026 年收入预测 44 亿元和目标价 29.30 美元的评级，基于 7.5 倍 2026 年预期市销率（P/S），预期 L3 车辆的加速采用以及新产品的收入增长将支持估值重估。2026 年 LiDAR 出货量预测保持不变，第一季度 LiDAR 出货量达 471.7 万台，同比增长 141%，超出彭博一致预期 9%，其中 ADAS LiDAR 出货量为 353.4 万台（同比增长 142%），机器人 LiDAR 出货量为 118.3 万台（同比增长 138%）。ASP 降至 1400 元人民币（2025 年第四季度为 1600 元人民币），主要由于收入结构转向低 ASP 的 ATX 和 JT 系列产品。
公司保持成本纪律，同时投资长期增长机会。2026 年毛利率达 39.1%（彭博一致预期 39.9%），同比下降 2.6 个百分点，主要由于产品收入结构变化和行业竞争加剧。2026 年运营费用同比增长 4%，其中销售与管理费用、研发费用占比分别为 6.1%、7.8%、30.1%，较 2025 年的 9.6%、10.3%、34.9% 有所改善，运营利润率改善至 -1.3%（2025 年为 -6.4%）。管理层强调在保持成本纪律的同时，继续投资战略增长计划。除 SGI 投资外，LiDAR 业务的运营费用同比下降。
目标价 29.30 美元基于 7.5 倍 2026 年预期市销率，主要催化剂包括：1）L3 车辆的加速采用，可能增加单车 LiDAR 出货量并提升单车美元价值；2）SGI 收入的增长和国际 ADAS 扩张的贡献增加。
风险因素包括：1）产品缺陷或其他技术（如基于摄像头的系统）被证明比 LiDAR 更有效，可能导致 LiDAR 解决方案的市场采用率降低；2）LiDAR/ADAS 的渗透率低于预期；3）其他 LiDAR 产品开发公司的竞争加剧以及 LiDAR 行业的价格战可能压低 Hesai 产品的混合 ASP；4）运营费用高于预期，导致利润率扩张速度放缓。
