综述
- 本周豆粕期货预期落地冲高回落，成本端承压低位震荡。
- 上周观点：到港压力兑现，低位震荡。
- 本周观点：预期落地冲高回落，成本承压低位震荡。
逻辑判断
- 成本端：
- 美豆播种顺利，产区天气无重大改变，CBOT大豆期价回调。
- 巴西大豆供应放量，影响到港成本走弱。
- 中美峰会达成初步协议，但大豆新增采购预期未明确，中方释放10%大豆关税下调信号。
- 利润端：
- 油厂盘面及现货榨利均处于负值区间，抑制远期买船积极性。
- 终端养殖亏损未实质性收窄，自养与外购利润仍深度亏损，饲料企业采购以压价刚需为主。
- 库存端：
- 国内大豆到港高峰来临，供应压力凸显。
- 豆粕价格进入采购区间，远期成交放量，下游补库意愿偏弱，物理库存持续回落。
- 随大豆集中到港，豆粕库存或从去库转向累库。
- 期现：
- 豆粕期价区间震荡，现货市场基差承压。
- 张家港现货报价维持在2850-2900元/吨区间。
- 07合约贴水09合约。
- 操作建议：
- 豆粕处于下方有支撑、上方有压制的区间下沿博弈阶段，请谨慎操作。
成本端
- 北美：
- 美豆播种进度快速推进，主产区天气良好，无天气炒作驱动。
- USDA五月供需报告首次预估2026/27年度美豆平衡表，期末库存下修至3.1亿蒲，低于市场预期。
- 新年度美豆呈现面积回升、压榨强劲、出口回暖、库存去化格局，对期货走势形成利多支撑。
- 中美峰会达成初步协议，但大豆新增采购预期未明确，中方释放10%大豆关税下调信号。
- 南美：
- 巴西大豆丰产持续兑现，出口高峰期已至。
- 5月巴西大豆到港量预计超千万吨，创年内新高，供应压力集中释放预期压制现货价格。
- 巴西大豆近月到港成本回落，跌破3700元/吨。
利润
- 压榨利润：大豆盘面压榨利润小幅冲高后回落，现货榨利持续下行。
- 养殖利润：生猪养殖亏损延续且收窄，猪粮比价4.13，持续处于过度下跌一级预警区间。
- 政策影响：农业农村部印发新版《生猪产能综合调控实施方案》，将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，短期对原料需求压制。
库存
- 周度库存：
- 5月预计大豆到港约1028万吨，油厂开机率回升至60%，压榨量破200万吨。
- 豆粕库存34.1万吨，较上周减少9.33万吨。
- 豆粕市场成交放量，头部饲料集团及贸易商集中进行超远期建仓。
- 随豆粕供给持续投放，累库压力终将释放。
- 饲料企业物理库存：提货积极性较一般，以消化前期库存为主，库存天数呈下调趋势。
期现
- 期现价格：
- 豆粕短期处于下方有成本支撑、上方有累库压制的博弈格局。
- 09合约预计在2950-3050元/吨区间震荡运行。
- 下方2950元/吨一线有技术支撑，短期下破动力不足；上方3050元/吨面临供应压力。
- 现货价格小幅下行，部分地区跌破2900元/吨。
- 期限结构上，07合约贴水09。
- 基差分析：
- 截至5月15日，豆粕现货基准价为2970元/吨，2609合约收盘价2979元/吨，基差为-9元/吨。
- 基差整体仍处于负值区间，反映现货端弱势格局未改。
