核心观点
南京银行是一家大型城商行，是中国20家系统重要性银行之一，网点覆盖江苏全境及京沪杭，并积极探索综合化经营道路。公司2026年一季度末总资产超过3.2万亿元。
区域经济转型升级带来新需求。南京银行主要业务区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比达到83.82%。江苏省经济总量大，经济增长快，经济转型升级为南京银行带来新的金融需求。2025年江苏省GDP位居全国第二，且连续实现5%以上的增速。江苏省持续推动经济转型升级，效果明显，全省产业结构的科技含量持续提升。尽管整体固定资产投资增速回落，但重点领域投入加快，为南京银行业务发展带来新需求。
南京银行将“打造国内一流的区域综合金融服务商”作为战略愿景，对公贷款、零售负债业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献维持稳定。对公方面，南京银行资源持续向实体倾斜，对公存贷款规模持续增长，其中对公贷款增速亮眼，近几年对公贷款增速保持在两位数水平。零售业务稳步发展，零售存贷款规模及零售AUM持续增长。其中零售负债业务表现亮眼，零售存款近几年一直保持较高增速，2025年末零售存款余额同比增长24.66%，2025年末零售AUM同比增长21.23%。金融市场业务是南京银行重要的利润来源，公司的资金业务税前利润占全行利润总额的比重近几年一直维持在40%左右。
南京银行业绩增长快，盈利能力强，后续关注公司不良生成走势是否回落。南京银行近几年资产规模、收入及利润增速均快于同业整体水平，ROA、ROE等也高于同业平均水平。公司不良贷款率及拨备覆盖率好于同业，但不良生成率较高。公司2025年不良生成率同比企稳，后续走势需要关注。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为236亿、256亿、275亿港元，同比增长8.0%、8.6%、7.3%，EPS分别为1.91、2.07、2.22元，对应PE为5.9、5.4、5.1倍，PB为0.70、0.64、0.59倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在11.61-13.58元，相较当前股价有大约3%-21%溢价空间，首次覆盖给予“中性”评级。
关键数据
- 2026年一季度末总资产：超过3.2万亿元
- 2025年末江苏省内贷款投放占比：83.82%
- 2025年江苏省GDP：14.2万亿元
- 2025年末对公贷款总额（不含票据贴现）：10269亿元
- 2025年末对公存款余额：10731亿元
- 2025年末零售贷款总额：3351亿元
- 2025年末零售存款余额：5940亿元
- 2025年末零售AUM余额：10025亿元
- 2025年资金业务税前利润：114亿元
- 2025年ROA：0.79%
- 2025年加权ROE：12.05%
- 2025年不良贷款率：低于同业
- 2025年拨备覆盖率：307%
- 2025年不良生成率：1.25%
- 2026-2028年预计归母净利润：236亿、256亿、275亿港元
研究结论
南京银行作为一家大型城商行，受益于江苏省经济转型升级带来的新需求，公司业绩增长快，盈利能力强。公司对公贷款、零售负债业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献维持稳定。但公司资产质量边际承压，不良生成率较高，后续走势需要关注。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在11.61-13.58元，给予“中性”评级。
