铝早报：市场整体情绪回落，铝价小幅回调

氧化铝

• 盘面：截至5月14日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2790元/吨，下跌0.32%，持仓量346803手，减少2586手。
• 供给：海外矿CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，5月14日氧化铝总产量167万吨，开工率75.19%，运行产能8709万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存120.1万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚出口政策未落地，基本面显示供应增量明确，库存累库速度放缓但未见拐点，建议逢高布空。

电解铝

• 盘面：截至5月14日，沪铝主力合约AL2606收盘价为24670元/吨，下跌0.86%，持仓量274939手，减少14853手；长江有色现货A00铝均价24610元/吨，升贴水-90。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.6%，下游板块逐渐恢复开工。
• 库存：铝锭库存142.8万吨，铝棒库存23.4万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：中东供给扰动已计价，国内去库拐点延后，需求未达预期，金融属性压制但新能源领域提振铝价，中长期看铝价中枢上移，建议逢低布局。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。