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铜：国内库存增加，限制价格上涨

2026-05-15 季先飞国泰君安证券坚守此念

【基本面跟踪】
宏观方面，美国4月零售销售增长强劲，但消费者信心降至历史低点；中国4月新增社融6200亿元，人民币贷款减少100亿元，前4个月人民币存款增加14万亿元，M2-M1剪刀差扩大至3.6%。产业方面，中国4月未锻轧铜及铜材进口量同比减少9.8%，1-4月累计进口量156.72万吨；铜矿砂及其精矿进口量同比减少0.8%，1-4月累计进口量991.46万吨。巴里克铜矿扩建项目按计划推进，Hudbay矿物以14.8亿美元收购亚利桑那索诺兰铜公司。

【趋势强度】
铜趋势强度：0（中性）。

【研究结论】
国内铜库存增加，限制价格上涨空间。宏观层面，美国消费复苏与中国流动性宽松并存，但消费者信心疲软可能抑制需求；产业方面，进口量下降显示国内供应压力，但海外项目进展顺利且并购活动增加，对价格形成支撑。综合来看，铜价短期承压，但中长期仍具结构性机会。

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