油价中长期存在回调风险

当前全球原油市场呈现短期地缘紧平衡与中长期供需宽松并存的格局。短期来看，中东地缘冲突导致波斯湾供应中断，霍尔木兹海峡通航量受限，伊朗产能和出口受阻，形成300-500万桶/日的结构性供应缺口，支撑油价底部。OPEC+内部格局重构，阿联酋退出减产联盟，加之联盟持续增产，市场调控能力下降。非OPEC+供应稳定增长，美国产量维持在1357万桶/日高位，全球供应总体宽松。美国商业原油库存持续去化，战略储备降至近40年低位，全球库存处于五年同期低位，短期供应弹性收紧。IEA数据显示，二季度全球供应环比减少150万桶/日，地缘冲击抵消增产效果，短期供需紧平衡难以快速扭转。

中长期来看，全球原油需求疲软，多家机构下调2026年需求预期，IEA预测同比收缩8万桶/日，EIA预测全年增量仅60万桶/日，全球将转为供应过剩格局。分区域看，欧美发达经济体需求持续疲软，亚太新兴市场增速不及预期。季节性需求淡季叠加新能源替代加速，需求长期天花板下移，价格弹性下降。全球库存持续去化，中东供应中断推动库存消耗超1亿桶，美国商业原油库存单周减少231.3万桶，全球库存低位提升油价抗跌性，战略储备释放空间有限。

总体而言，短期地缘紧平衡托底价格，中长期供需宽松压制涨幅。预计后市国内外原油期货将维持震荡整理走势。关键数据包括：霍尔木兹海峡通航量仅恢复战前低位，伊朗日均出口受阻160万桶，OPEC+3月产量下降787.8万桶，阿联酋退出后增产空间近100万桶/日，美国产量1357万桶/日，IEA预测二季度供应减少150万桶/日，全球库存消耗超1亿桶，美国商业库存连续多周去化，战略储备降至近40年低位，IEA预测2026年需求收缩8万桶/日，EIA预测全年增量60万桶/日。